>> 齊魯證券-唐人神(002567)短期心理層面或有波瀾,中長期不改增長-120904
| 上傳日期： |
2012/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，胡彥超 |
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投資要點
投資者對唐人神的投資價值目前主要有兩點疑慮：其一、唐人神曾向問題企業(yè)“河南惠康”采購油脂事件會對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生何種影響？其二、在近期原料價格大幅上漲以及豬價低迷的背景下，唐人神的短期盈利能力是否收到挑戰(zhàn)？進而用短期趨勢長期化的外推思維，質(zhì)疑唐人神的長期增長能力。
對于疑慮一，我們分析認為惠康事件對公司的短期負面沖擊主要集中在市場心理層面，對實際經(jīng)營實質(zhì)性影響偏小；對于疑慮二、我們在此前多篇報告中反復論證過，2012 年下半年飼料行業(yè)景氣下移，但行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會明顯，優(yōu)秀企業(yè)能通過搶占中小企業(yè)市場份額來繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。三季度已經(jīng)走完三分之二，從我們近期草根調(diào)研7-8 月重點公司銷量、價格、毛利率水平看，如果9 月沒有大的波動，大北農(nóng)、海大、唐人神Q3 單季凈利潤同比增長30-50%是大概率事件，在盈利的穩(wěn)健增長面前其實無需過度悲觀。
近日公開媒體報道， 2010 年3 月至2011 年7 月，河南省惠康油脂有限公司將從山東濟南格林生物能源有限公司所購的用餐廢棄油為原料提煉的劣質(zhì)成品油和正常豆油勾兌，將勾兌過的豆油以“正常豆油”名義銷售給50 余家飼料企業(yè)，其中包括正大集團、唐人神、河南牧鶴等大型飼料集團。
從公司澄清公告內(nèi)容看，本次“惠康”事件中，唐人神系被不法廠商蒙蔽。唐人神子公司中原湘大（2011年收入利潤占集團比重為3%、2.4%）從2009 年6 月至2010 年9 月分7 批次從河南惠康采購豆油34.02噸，價格按當時價格隨行就市定價，每一批次都簽訂了合同；唐人神在2009 年采購前按規(guī)定程序?qū)踢M行了工商、稅務(wù)、質(zhì)量技術(shù)、產(chǎn)品檢驗、生產(chǎn)資質(zhì)等方面的盡職調(diào)查，河南惠康作為河南當時最大的油脂貿(mào)易商通過調(diào)查取得了供貨資質(zhì)。從公訴文件看，唐人神在惠康使用地溝油勾兌豆油之前近一年就和惠康簽立豆油采購協(xié)議并多次采購，據(jù)此可以推斷唐人神對惠康采用地溝油勾兌豆油并不知情。
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