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>> 東海證券-唐人神(002567)飼料種豬業(yè)務高速增長-120827
上傳日期:   2012/8/30 大?。?/td>   1239KB
格式:   pdf 來源:   
評級:   買入 作者:   李其東
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 主要觀點: 
    公司的核心業(yè)務是飼料,以豬飼料為主,通過飼料先行,帶動種苗、肉品產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。2012年上半年飼料、肉品、種豬收入占總收入的88.66%、9.08%、1.43%。 ?收入大幅增長源于以飼料為主的全產(chǎn)業(yè)鏈增長,今年以來全國生豬存欄量處在相對高位,飼料景氣較好,上半年公司飼料銷量88.8萬噸,同比增長34.39%,飼料價格有所上升,所以飼料銷售收入同比增長36.92%,略高于銷量增幅,收入增加額占總增加額的90.29%;同時肉品銷售收入同比增長28.39%,種豬收入同比增長69.15%,雖然種豬業(yè)務目前占比不高,但處在高成長期,增速遠遠高于其他業(yè)務收入。 
    公司整體毛利率為9.69%,比上年同期提升1.1個百分點。其中飼料毛利率為8.6%,同比提升了1.15個百分點,雖然玉米等原材料在漲價,但公司嚴格要求各子公司穩(wěn)定毛利率,運用提價和小麥替代等手段,保證了飼料毛利率穩(wěn)中有升;肉品毛利率為14.35%,提升1.66個百分點,源于生豬價格下跌降低了肉品業(yè)務的原料成本;種豬毛利率為41.02%,大幅下降13.77個百分點,主要是因為今年增加二元雜母豬(即父母代種豬)銷售,而去年主要是祖代種豬銷售,銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,同時飼料、人工等飼養(yǎng)成本也在上漲。 ?期間費用率略降0.21個百分點。主要是利息收入增加,財務費用率大幅下降0.65個百分點,而隨著公司規(guī)模的擴大,銷售費用率提升0.16個百分點,管理費用率提升0.28個百分點。     
 
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