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     2012 年，飼料業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)40%左右增長  公司2011 年飼料銷量在165 萬噸，同比增長30%。分產(chǎn)量來講， 2011 年，豬飼料占66.45%、家禽飼料占比為24.17%,水產(chǎn)飼料占比為9.37%。  2012 年，公司新增產(chǎn)能將陸續(xù)進(jìn)入全面投產(chǎn)期，公司產(chǎn)銷量將進(jìn)一步增長，考慮到飼料景氣度滯后于養(yǎng)殖價(jià)格景氣度半年左右時(shí)間，我們預(yù)計(jì)公司飼料銷量增速能達(dá)到在40%左右，達(dá)到230 萬噸，近期飼料上漲，銷售價(jià)格一度達(dá)到3500 元/噸，同比增長11%， 飼料是公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，未來兩年將都保持高速增長。  2012 年，肉制品盈利能力將得到改善  公司2009 年在肉制品加工業(yè)務(wù)上投入近2 個(gè)億，短期來看，公司希望將肉制品的產(chǎn)能釋放出來，同時(shí)將該業(yè)務(wù)的效益做好，由于去年豬肉價(jià)格增長迅速，擠壓了公司肉制品利潤，按照我們對生豬價(jià)格的判斷，今年豬肉價(jià)格將下降，全年均價(jià)在15 元/公斤， 在這種情況下公司肉制品利潤將得到改善，綜合毛利率將達(dá)到18%以上，即使不考慮這一部分銷量的增加，僅僅毛利改善就可以給公司額外帶來1500 萬左右的利潤的改善。  種豬業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢  種豬業(yè)務(wù)收入增長迅猛，2011 年銷售量在1 萬頭左右，該部分業(yè)務(wù)毛利高達(dá)60%以上，公司種豬業(yè)務(wù)現(xiàn)在處于全國布局推廣期， 規(guī)劃在全國各飼料分廠周邊建設(shè)種豬廠，2012 年計(jì)劃在種豬業(yè)務(wù)方面將投入近3 億資金進(jìn)行擴(kuò)建，全國建成3 個(gè)核心種豬廠，以此為基礎(chǔ)建立擴(kuò)繁場，形成南北呼應(yīng)，全國鋪開，我們預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年種豬的銷售量將達(dá)到2.5 萬頭、4 萬頭、6 萬頭， 毛利將維持高位。  盈利預(yù)測  我們?nèi)婵春霉疚磥順I(yè)務(wù)發(fā)展，公司飼料業(yè)務(wù)高速增長、肉制品業(yè)務(wù)盈利改善，同時(shí)種豬業(yè)務(wù)高速增長，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 為：0.66 元、0.9 元、1.17 元，考慮到公司業(yè)績的高速增長前景，給予"買入"評級，按照2012 年27 倍的市盈率估值， 目標(biāo)價(jià)17.5 元。