>> 齊魯證券-唐人神(002567)年報點評-增長路徑清晰,受益行業(yè)高景氣-120328
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2012/4/4 |
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作者： |
謝剛 |
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唐人神 2011 年財報符合市場預(yù)期：2011 年實現(xiàn)銷售收入57 億元，同比增長30.19%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.2 億元，同比增長44.79%；分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5 元（含稅）。
唐人神同時公布2012 年經(jīng)營目標(biāo)和對外投資計劃：2012 年計劃保持銷售收入和利潤30%的增長；計劃投入4.9 億元建設(shè)7 個種豬場和合計120 萬噸產(chǎn)能的5 個飼料項目，分別對應(yīng)現(xiàn)有產(chǎn)能的233%和34%。
2011 年公司盈利增長貢獻(xiàn)主要來自于其生豬全產(chǎn)業(yè)鏈上游的飼料和種豬板塊。其中飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長:2011 年公司飼料銷量增長30%至170 萬噸，噸毛利由257 元微降至243 元；原種豬業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長：公司現(xiàn)有姚家壩、淦田、岳陽三個種豬場投產(chǎn)，2011 年銷量增長約150%至8000-9000 頭，毛利率由48%提升至63%。肉品業(yè)務(wù)微有盈利：區(qū)域市場高占有率的中式肉制品約賺1000 萬元，但高豬價和渠道費用投入導(dǎo)致屠宰和西式肉制品業(yè)務(wù)虧損，整個肉品業(yè)務(wù)微賺約300-400 萬元。
公司精細(xì)化增長路徑漸趨清晰，2012 年將繼續(xù)圍繞生豬全產(chǎn)業(yè)鏈重點發(fā)展飼料、種豬、肉品三大業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)將逐步凸顯，我們預(yù)計未來幾年公司利潤有望實現(xiàn)年均30%左右的復(fù)合增長。唐人神飼料主業(yè)產(chǎn)能擴張下未來將保持20-30%的穩(wěn)定增長；原種豬技術(shù)優(yōu)勢國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品供不應(yīng)求，目前正全力擴張產(chǎn)能，將成為公司高彈性的利潤增長來源；肉品業(yè)務(wù)將以中式肉制品樹立的品牌形象為突破口，帶動生鮮和西式低溫肉制品發(fā)展。
受益板塊高景氣，預(yù)計一季度飼料同比增長40-50%。受益生豬存欄增長，2012 年全年飼料業(yè)都將維持較高景氣，養(yǎng)殖規(guī)?；⒕?xì)化要求的飼喂方式變革有助于優(yōu)勢飼料企業(yè)市場份額提升。我們預(yù)計一季度公司飼料銷量同比增長40-50%。目前市場對唐人神等飼料公司一季報靚麗業(yè)績預(yù)期并不充分，作為1季度農(nóng)業(yè)股票池三個品種之一的唐人神，基于行業(yè)高景氣、弱周期邏輯我們2-3 季度繼續(xù)重點推薦。
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