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     去年收入增長30%，凈利潤增長45%，每股收益0.87 元。凈利潤增速高于收入增速，因?yàn)楦呙姆N豬業(yè)務(wù)翻倍增長，參股公司唐人神曙光的投資收益大幅提高，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用率的下降。
     飼料銷量增長30%，毛利率微降0.62%至8%。公司上市后明顯加強(qiáng)了營銷力度，年底的月度銷量相比年初已翻番，全年銷量約170 萬噸。尤其是在省內(nèi)，種豬、飼料、屠宰加工、擔(dān)保等業(yè)務(wù)與合作養(yǎng)殖同步發(fā)展，全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值拉動(dòng)作用已逐漸體現(xiàn)出來。飼料整體毛利率下降主要原因是低毛利的配合料替代高毛利的濃縮料所導(dǎo)致。
     種豬場建設(shè)進(jìn)程加快，進(jìn)入快速增長期。公司祖代種豬等同于從美國引進(jìn)，銷售情況良好。公司公告了今年的投資計(jì)劃，將新建7 個(gè)種豬場，共計(jì)9600 頭原種母豬規(guī)模，相當(dāng)于新增產(chǎn)能約10 萬頭，比現(xiàn)有翻番還多。預(yù)計(jì)2012-14 年種豬銷量分別為2、4、6 萬頭，原種豬價(jià)格在5000-6000 元，凈利率超過25%，分別貢獻(xiàn)利潤0.28、0.54、0.8 億元，在公司總凈利潤中占比從目前的10%提高到30%，真正成為公司的第二個(gè)業(yè)績增長點(diǎn)。
     肉制品今年有望開始盈利。肉制品是公司全產(chǎn)業(yè)鏈中重要的一環(huán)，優(yōu)勢在于中式肉品的獨(dú)特風(fēng)味，湖南市場第一，盈利較好，但西式肉品和冷鮮肉目前還處于投入期，且去年豬價(jià)過高導(dǎo)致公司生產(chǎn)規(guī)模縮小，抵消了中式肉的利潤。今年豬價(jià)下滑公司成本壓力緩解，市場推廣逐漸加強(qiáng)，將開始實(shí)現(xiàn)盈利。
     目標(biāo)價(jià)29 元，維持強(qiáng)烈推薦-A。考慮股權(quán)激勵(lì)影響，預(yù)計(jì)2012-14 年業(yè)績1.16、1.48、1.85 元，給予今年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)29 元，維持強(qiáng)烈推薦-A。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲，大規(guī)模疫病，限售股解禁。