>> 國(guó)金證券-唐人神(002567)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃點(diǎn)評(píng)-120219
| 上傳日期： |
2012/2/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳振志 |
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事件
唐人神發(fā)布公告：公司董事會(huì)通過了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需提交公司股東大會(huì)審議和證監(jiān)會(huì)審核。
評(píng)論
股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案概況：
期權(quán)數(shù)量。該計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予1300 萬份股票期權(quán)，其中首次授予股票期權(quán)1200 萬份，預(yù)留股票期權(quán)100 萬份。該計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票數(shù)量共1300 萬股，占激勵(lì)計(jì)劃公告日公司股本總額的9.42%，股票來源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票。
激勵(lì)對(duì)象。該計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象為公司的董事、高級(jí)管理人員及公司董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，不包括獨(dú)立董事、監(jiān)事。激勵(lì)對(duì)象共有99 人，占員工總數(shù)的2.3%。
期限、行權(quán)價(jià)格和行權(quán)安排。激勵(lì)計(jì)劃的有效期為自股票期權(quán)授權(quán)日起6 年（激勵(lì)計(jì)劃首次授權(quán)日在激勵(lì)計(jì)劃報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案且中國(guó)證監(jiān)會(huì)無異議、公司股東大會(huì)批準(zhǔn)后30 日內(nèi)由董事會(huì)確定）。行權(quán)考核年度為2011-2016 年，首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為20.72 元。首次授予的股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象可在自激勵(lì)計(jì)劃授予日滿12 個(gè)月后，在滿足行權(quán)條件的前提下，每個(gè)行權(quán)期的可行權(quán)數(shù)量為獲授期權(quán)數(shù)量的20%。
行權(quán)條件。（1）第一個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于2011 年度凈利潤(rùn)的130%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9.5%；（2）第二個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于2011 年度凈利潤(rùn)的150%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；（3）第三個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于2011 年度凈利潤(rùn)的172%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10.5%；（4）第四個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于2011 年度凈利潤(rùn)的199%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于11%；（5）第五個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于2011 年度凈利潤(rùn)的245%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于11.5%。
我們的觀點(diǎn)：（1）我們認(rèn)為公司本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象涉及范圍較廣，涉及股票數(shù)量具有一定吸引力，激勵(lì)力度較足，如果能最終實(shí)施，則對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響較為積極；（2）如果相關(guān)行權(quán)條件得以滿足，則公司2011 年-2016 年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于19.6%，其中2012 年的凈利潤(rùn)增速有望達(dá)到30%以上。目前我們與市場(chǎng)一致預(yù)期對(duì)公司2012 年的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)數(shù)在30%-36%的區(qū)間，在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和行業(yè)高景氣度的雙重驅(qū)動(dòng)之下，公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的能見度進(jìn)一步提高，從而有望驅(qū)動(dòng)公司估值水平的提升；（3）公司2011 年上半年的飼料銷量在60-70 萬噸，月均銷量為10-12 萬噸，7-9 月的銷量進(jìn)一步上升至17-20 萬噸，我們預(yù)計(jì)公司2011 年全年飼料銷量有望達(dá)到165-170 萬噸，同比增長(zhǎng)約25%；（4）國(guó)內(nèi)生豬和能繁母豬的存欄量在去年4 季度總體繼續(xù)攀升。由于飼料需求量一般滯后于存欄量趨勢(shì)，因此我們判斷未來半年里，飼料需求依然強(qiáng)勁，行業(yè)仍將保持高景氣度。相對(duì)于其它價(jià)格驅(qū)動(dòng)型的農(nóng)業(yè)子板塊，飼料板塊業(yè)績(jī)主要在于“銷量”的驅(qū)動(dòng)。在CPI 逐漸下行的趨勢(shì)里，飼料板塊是目前大農(nóng)業(yè)中景氣度和估值均具有突出優(yōu)勢(shì)的子板塊，我們繼續(xù)看好飼料板塊。
投資建議
預(yù)計(jì)公司 2011-2013 年的EPS 分別為0.93 元、1.20 元和1.54 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為17 倍，維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
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