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    唐人神2011 年公司業(yè)績增長迅速
    2011 年營業(yè)收入57.02 億元，同比增長30.19%，營業(yè)利潤達到1.53 億，同比增長43.99%，歸屬上市公司凈利潤1.2 億元，同比增長44.79%，基本每股收益為0.88 元，加權平均凈資產(chǎn)收益率達到9.88%，業(yè)績增長的原因主要源于公司飼料銷售量增長帶來規(guī)模效應，費用率下降0.77%，飼料銷售量增長30%，達到170 萬噸，銷售收入增長30.19%，利潤增長43.99%，同時種豬業(yè)務發(fā)展也非常迅速，銷售收入增長達到118%，毛利高達63.36%，肉制品業(yè)務收入為4.5 億，略微增長，毛利為16.86%。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金3.5 元。
    2012 年，飼料業(yè)務收入將繼續(xù)保持25%左右的增速預計公司2011 年飼料銷量在165 萬噸左右，增長25%。分產(chǎn)量來講，2011 年上半年，豬飼料占66.45%、家禽飼料占比為24.17%,水產(chǎn)飼料占比為9.37%，2012 年公司新增產(chǎn)能將陸續(xù)進入全面投產(chǎn)期，公司產(chǎn)量將進一步擴張，考慮到飼料景氣度滯后于養(yǎng)殖價格景氣度半年左右時間，我們預計公司飼料銷售收入增速大概率在25%左右，隨著公司飼料業(yè)務量逐漸增大，公司的規(guī)模效應將逐漸體現(xiàn)出來，今年在規(guī)模效應以及行業(yè)景氣上行的雙重刺激下，飼料業(yè)務表現(xiàn)可能會超出市場預期。
    2012 年，肉制品盈利能力將得到改善
    去年豬肉價格增長迅速，擠壓了公司肉制品利潤，按照我們對生豬價格的判斷，今年豬肉價格將下降，全年均價不高于16 元/公斤，在這種情況下公司肉制品利潤將得到改善，綜合毛利潤達到18%以上應該是可以實現(xiàn)的，即使不考慮這一部分銷量的增加，僅僅毛利改善就可以改善公司的業(yè)績。
    種豬業(yè)務收入將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢
    種豬業(yè)務收入增長迅猛，種豬業(yè)務吸收美國威特先公司的技術，技術水平高，公司規(guī)劃在北方地區(qū)再建一家種豬核心場，我們預計2011 年銷售量在0.9 萬頭左右，該部分業(yè)務毛利高達50%以上，這一部分產(chǎn)能擴張也比較快，我們預計公司2012 年-2014 年種豬的銷售量將達到2.5 萬頭、4 萬頭、6 萬頭，毛利將維持高位。
    盈利預測
    我們?nèi)婵春霉?012年各項業(yè)務發(fā)展，公司飼料業(yè)務穩(wěn)定增長、肉制品業(yè)務盈利改善以及種豬業(yè)務高速增長，預計2012-2014年EPS為：1.21元、1.56元、1.97元，我們看好公司的成長性，建議“增持”，按照2012年25倍PE， 目標價31元。
    短期關注解禁股的拋售風險。