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    2011 年收入增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)46%，每股收益0.88 元，基本符合我們預(yù)期。凈利潤(rùn)增速高于收入增速，因?yàn)楦呙姆N豬快速增長(zhǎng)，唐人神曙光投資收益大幅提高，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用率的下降。
     飼料營(yíng)銷力度進(jìn)一步加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)初見(jiàn)成效。公司上市后明顯加強(qiáng)了營(yíng)銷力度，年底的月度銷量相比年初已翻番，全年預(yù)計(jì)銷量約170 萬(wàn)噸。尤其是在省內(nèi)，種豬、飼料、屠宰加工、擔(dān)保等業(yè)務(wù)與合作養(yǎng)殖同步發(fā)展，全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值拉動(dòng)作用已逐漸體現(xiàn)出來(lái)。
     種豬場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程加快，成為第二個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司祖代種豬等同于從美國(guó)引進(jìn)，銷售情況良好。今年要新建2 個(gè)原種場(chǎng)，5 個(gè)擴(kuò)繁場(chǎng)，種豬產(chǎn)能翻番，預(yù)計(jì)2011-14年種豬銷量分別為0.85、2、4、6 萬(wàn)頭，原種豬價(jià)格在5000-6000 元，毛利率超過(guò)50%，分別貢獻(xiàn)毛利0.2、0.5、1 億元。
     肉制品去年受困于豬源緊張且價(jià)格上漲，今年有望開(kāi)始盈利。公司優(yōu)勢(shì)在于中式肉品的獨(dú)特風(fēng)味，湖南市場(chǎng)第一，盈利較好，但西式肉品和冷鮮肉目前還處于投入期，且去年豬價(jià)過(guò)高導(dǎo)致公司生產(chǎn)規(guī)?？s小，抵消了中式肉的利潤(rùn)。今年豬價(jià)下滑公司成本壓力緩解，市場(chǎng)推廣逐漸加強(qiáng)，有望開(kāi)始盈利。
     股權(quán)激勵(lì)落實(shí)，保證成長(zhǎng)的確定性。公司已公告了對(duì)高管、子公司及事業(yè)部總裁以及核心技術(shù)人員和管理骨干實(shí)施為期五年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，激勵(lì)的實(shí)施有利于保持團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)更加確定。
     目標(biāo)價(jià)29 元，維持強(qiáng)烈推薦-A。考慮股權(quán)激勵(lì)影響，預(yù)計(jì)2012-14 年業(yè)績(jī)1.16、1.48、1.85 元，給予2 年25 倍估值，目標(biāo)價(jià)29 元，維持強(qiáng)烈推薦-A
     風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲，大規(guī)模疫病，限售股解禁。