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投資要點(diǎn) 
    逐步建立生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司以“種豬、飼料、肉品”三大主業(yè)為支撐，實(shí)施“品種改良、安全飼料、健康養(yǎng)殖、肉品加工、品牌專賣”五大環(huán)節(jié)相貫通的產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。飼料業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，通過飼料先行，帶動(dòng)種苗、肉品產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。目前公司已有飼料生產(chǎn)基地 31 個(gè)，種豬場(chǎng) 4 個(gè)，肉品相關(guān)公司 6 家，2012年計(jì)劃再投資 5 個(gè)飼料生產(chǎn)基地，7 個(gè)種豬場(chǎng)。從 2011 年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，飼料、肉品、種苗收入占比分別為 90%、8%、0.8%，毛利占比分別為 79%、14.5%、 5.5%，飼料業(yè)務(wù)占比一直保持穩(wěn)定，種苗業(yè)務(wù)占比正在逐年擴(kuò)大。我們認(rèn)為公司建立產(chǎn)業(yè)鏈一體化的戰(zhàn)略清晰，且在具體環(huán)節(jié)上能揚(yáng)長(zhǎng)避短，控制風(fēng)險(xiǎn)，相信公司的一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步體現(xiàn)。 種豬業(yè)務(wù)定位中高端，并處加速布局中。公司 2008 年與美國(guó)威特先育種公司合資成立美神育種公司，美神育種 2009 年獲得美國(guó) NSR(美國(guó)國(guó)家種豬登記系統(tǒng))認(rèn)證， 2011 年被評(píng)為國(guó)家生豬核心育種場(chǎng)。目前公司有 2 個(gè) GGP 場(chǎng)（1 個(gè)是和美方合作，另一個(gè)自建）和 2個(gè) GP 場(chǎng)， 2012年將在唐山再建 1 個(gè) GGP 場(chǎng)（與美方合作），同時(shí)圍繞飼料優(yōu)勢(shì)地區(qū)再建6 個(gè) GP 場(chǎng)。2011 年公司銷售了 8000 頭種豬，主要是 GP 種豬，來自美神育種公司，2012 年加上新增投產(chǎn)的 1 個(gè) GGP 場(chǎng)和 GP 場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年公司銷售 21000 頭種豬，銷量及收入都將呈翻倍以上的增長(zhǎng)。 飼料業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。在保持針對(duì)散戶的傳統(tǒng)經(jīng)銷模式穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，公司順應(yīng)形勢(shì)的變化，今年的神龍大行動(dòng)將更多的直接面對(duì)中型養(yǎng)殖戶。在種豬業(yè)務(wù)加速布局的形勢(shì)下，針對(duì) 50-100 頭能繁母豬存欄的養(yǎng)殖場(chǎng)，公司利用種苗優(yōu)勢(shì)，湖南省內(nèi)配送種豬，湖南省外免費(fèi)贈(zèng)送優(yōu)質(zhì)豬精，從而拉動(dòng)公司飼料銷售。直銷業(yè)務(wù)的開拓將增加飼料銷量，并提升飼料毛利率。預(yù)計(jì)未來幾年公司飼料業(yè)務(wù)收入增速在 30%以上。 
    投資建議：我們預(yù)計(jì) 2012-14 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.72、2.34、3.23億元，同比增長(zhǎng)分別為 43%、36%、38%，EPS 為 1.24、1.69、2.34 元，對(duì)應(yīng) PE 為 19、14、10 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。