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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    唐人神公告2012 年1 季報(bào)業(yè)績(jī)。公司1 季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1405.02 百萬元和31.25 百萬元，同比分別增長(zhǎng)42.10%和97.03%，EPS 為0.23 元，好于我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的其中一個(gè)重要原因在于轉(zhuǎn)讓持有的東方華墾（北京）糧油有限公司股權(quán)并確認(rèn)當(dāng)期投資收益11.83 百萬元（不需征所得稅）。
    經(jīng)營(yíng)分析
    飼料銷量保持快速增長(zhǎng)。在行業(yè)景氣上升和公司加大終端營(yíng)銷推廣力度的驅(qū)動(dòng)之下，公司2011 年的飼料銷量達(dá)到170 萬噸左右，同比增長(zhǎng)約30%。進(jìn)入2012 年以來，公司的飼料業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們估算公司1 季度的飼料銷量達(dá)到40 余萬噸，同比增長(zhǎng)30%-50%，月均銷量在14 萬噸左右。展望今年全年，在行業(yè)景氣依舊和公司持續(xù)加大營(yíng)銷力度的作用下，我們估計(jì)公司全年飼料銷量同比有望達(dá)到30%的增速，延續(xù)去年以來的良好勢(shì)頭。
    肉制品業(yè)務(wù)：中式肉平穩(wěn)，西式肉繼續(xù)增長(zhǎng)，冷鮮肉將有所回升。2011年，公司中式肉制品銷量增幅為5%-10%、西式肉制品銷量增幅為20%-30%。由于豬肉價(jià)格大幅攀升，出于成本風(fēng)險(xiǎn)考慮，公司在2011 年主動(dòng)壓縮生鮮肉規(guī)模。進(jìn)入2012 年以來，中式肉和西式肉業(yè)務(wù)基本延續(xù)去年增長(zhǎng)格局，我們估計(jì)公司1 季度的中式肉制品銷量同比持平，西式肉制品銷量同比增長(zhǎng)約10%-20%。而在生豬和豬肉價(jià)格回落的趨勢(shì)之下，我們預(yù)計(jì)公司今年將較有可能主動(dòng)且適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大生鮮肉制品的業(yè)務(wù)規(guī)模。展望今年全年，我們預(yù)計(jì)中式肉制品銷量增速約為5%，西式肉制品約為25%，而生鮮肉制品將從去年的負(fù)增長(zhǎng)回升至本期的30%。
    1 季度銷售和管理費(fèi)用略有上升。公司本期的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為55.92 百萬元和45.83 百萬元，同比分別增長(zhǎng)65%和68%，高于42%的營(yíng)業(yè)收入增速，從而導(dǎo)致銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用分別從去年同期的3.43%和2.75%上升至本期的3.98%和3.26%。我們期待公司后續(xù)在期間費(fèi)用控制上有所改善，也建議投資者適當(dāng)關(guān)注。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012-2013 年的EPS 分別為1.20 元和1.54 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為19 倍，維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。