>> 民生證券-鋼研高納(300034)?？哲妭洳豢苫蛉?強穿弱周期穩(wěn)增長-120914
| 上傳日期： |
2012/9/17 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
滕越 |
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一、 事件概述
釣魚島局勢趨于緊張，軍工被顯著關(guān)注，公司8 月中旬以來漲幅超過15%。我們特對公司在軍品配套中的地位和中國經(jīng)濟增速放緩情況下營收增速進行了簡析。
二、 分析與判斷
公司是未來航母編隊國產(chǎn)軍艦以及現(xiàn)役軍機動力系統(tǒng)渦輪盤毛坯的主供商中國未來若有軍事行動或頻繁軍演，公司將是保障?？昭b備戰(zhàn)力持續(xù)的關(guān)鍵一環(huán)。
動力系統(tǒng)是軍艦和戰(zhàn)機中核心系統(tǒng)之一，其中最關(guān)鍵的部件是渦輪機（由渦輪盤和葉片等構(gòu)成）。專家介紹，公司目前是航母編隊?wèi)?zhàn)列艦和驅(qū)逐艦動力系統(tǒng)中大變形渦輪盤的唯一生產(chǎn)商。同時國產(chǎn)軍機發(fā)動機制造用的多數(shù)高溫合金以及進一步加工的部件毛坯也主要由公司提供，如三代戰(zhàn)機等先進機型發(fā)動機渦輪盤和其上配套的葉片生產(chǎn)用母合金。
航空發(fā)動機專項審批時間預(yù)計臨近，關(guān)注補貼對公司的正面影響
配合《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，航空、航天等系列細分領(lǐng)域?qū)ｍ椧?guī)劃有待出臺。而十一五期間就備受關(guān)注的千億級別航空發(fā)動機專項，專家預(yù)計有望在新老政府換屆完成前出臺 – 即十八大召開前出臺是大概率事件。公司作為航空發(fā)動機最核心部件渦輪制造用高溫合金材料的相對壟斷企業(yè)，必然受益。公司3.8億的營收對應(yīng)預(yù)期數(shù)千萬甚至可能過億的專項補貼，未來業(yè)績變化值得期待。
經(jīng)濟危機期間盈利保持年均20%增速，有望繼續(xù)穿越周期，2012-2014年預(yù)計保持30%以上增速
高溫合金行業(yè)1 萬余噸的供給遠無法滿足當(dāng)前2 萬余噸的需求，結(jié)合嚴格的準(zhǔn)入壁壘，行業(yè)景氣度始終很高。因此，公司在2007-2010 年經(jīng)濟危機期間，保持了20%以上的業(yè)績增長。雖然2012H1 公司兄弟公司如安泰科技盈利出現(xiàn)了同比下滑，但公司保持了24%的同比增長。這種情況下，集團母公司雖然可能下半年會對子公司的應(yīng)收賬款控制提出嚴格要求，訂單獲取可能會有一定影響，但是我們?nèi)匀徽J為公司在扶持高端裝備制造的政策紅利下和行業(yè)高景氣度下能夠保持20-30%的快速增長。2012-2013 年募投項目的投產(chǎn)預(yù)計能夠幫助公司盈利保持年均30%的增長。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司作為?？哲妭渲圃觳豢苫蛉钡囊画h(huán)，能夠聯(lián)動軍工，提升估值。充分受益行業(yè)高景氣度、政策扶持和募投項目投產(chǎn)，2012-2014 年盈利預(yù)計能保持年均30%以上增長。
給出“強烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示：
1）創(chuàng)業(yè)板相對高估值的回調(diào)風(fēng)險；2）小非的解禁壓力；3）募投項目低于預(yù)期
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