>> 民生證券-永新股份(002014)需求穩(wěn)定的彩印復(fù)合軟包裝龍頭企業(yè)-120913
| 上傳日期： |
2012/9/17 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
王力 |
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一、 事件概述
今日與永新股份董秘、證代等諸位領(lǐng)導(dǎo)就公司生產(chǎn)經(jīng)營情況、募投項目的建設(shè)等問題進(jìn)行了深入探討。公司是我國彩印復(fù)合軟包裝行業(yè)龍頭，市場占有率長期穩(wěn)居細(xì)分行業(yè)第一名。公司下游客戶多為與民生消費相關(guān)的非周期行業(yè)，不存在大幅萎縮的風(fēng)險。募投項目投產(chǎn)后公司將能夠為客戶提供更為多樣化的產(chǎn)品選擇。
二、 分析與判斷
下游客戶需求穩(wěn)定，下半年訂單飽滿公司下游客戶主要是食品、醫(yī)藥等與民生相關(guān)的消費類企業(yè)，受經(jīng)濟(jì)周期波動的沖擊較??；食品、醫(yī)藥類企業(yè)的毛利率較高，對包裝材料的安全性和穩(wěn)定性要求很高，不會過分?jǐn)D壓包裝企業(yè)的利潤空間。目前公司訂單飽滿，傳統(tǒng)消費旺季（十一、春節(jié)）之前訂單將集中爆發(fā)。
柔印無溶劑復(fù)合軟包裝項目將有助于提升公司產(chǎn)品的綜合毛利率目前柔印無溶劑復(fù)合軟包裝在國際市場中的占比達(dá)到了50%～70%，但在國內(nèi)還屬于新鮮事物，募投項目投產(chǎn)后公司將成為國內(nèi)第一家生產(chǎn)此類產(chǎn)品的企業(yè)。與傳統(tǒng)的彩印復(fù)合軟包裝相比，柔印無溶劑包裝的著墨量更小，生產(chǎn)周期更短，綜合測算柔印無溶劑包裝的毛利率將比公司現(xiàn)有產(chǎn)品高出3到4個百分點。
異型注塑包裝將為公司涉足硬塑產(chǎn)品提供經(jīng)驗短期來看異型注塑包裝項目將主要為公司現(xiàn)有的果凍等包裝產(chǎn)品提供硬塑配套，長期來看將為公司拓展產(chǎn)品線提供經(jīng)驗，有助于推動公司為客戶提供軟硬一體化的多種包裝產(chǎn)品。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司的下游客戶需求穩(wěn)定，募投項目投產(chǎn)以后競爭力將得到進(jìn)一步的加強。預(yù)計2011-2013年全面攤薄EPS分別為0.58、0.68及0.80元，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為16.06、13.65及11.57倍。公司是彩印復(fù)合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績增長確定性較高。給予"強烈推薦"評級，第一目標(biāo)價為13.60元。
四、 風(fēng)險提示原油價格暴漲導(dǎo)致公司原材料價格飆升。
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