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    平安觀點(diǎn):
    通過(guò)海外油氣資源開(kāi)發(fā)，公司將在非常規(guī)油氣資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域可做充分的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)積累和裝備技術(shù)儲(chǔ)備，全面提升非常規(guī)油服能力。受讓區(qū)塊主要產(chǎn)品是頁(yè)巖油（氣）、凝析油（氣），水平井配合多段壓裂為主要開(kāi)采方式，因此通過(guò)該頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)，公司將在非常規(guī)油氣資源勘探開(kāi)發(fā)方面積累水平井技術(shù)和分段壓裂技術(shù)等實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)為裝備板塊的技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品線拓寬提供現(xiàn)場(chǎng)試驗(yàn)場(chǎng)地。
    國(guó)內(nèi)第二輪頁(yè)巖氣探礦權(quán)招標(biāo)已經(jīng)啟動(dòng)，公司的固壓設(shè)備及壓裂服務(wù)雙雙受益。
    2011 年杰瑞股份就有3 臺(tái)壓裂車(chē)參與國(guó)內(nèi)第一口頁(yè)巖氣水平井壓裂作業(yè)施工，隨著國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)熱潮到來(lái)，大型壓裂設(shè)備及壓裂服務(wù)迎來(lái)新一輪需求高峰，公司壓裂設(shè)備訂單充裕，壓裂服務(wù)也將從煤層氣、致密氣領(lǐng)域拓展至頁(yè)巖氣領(lǐng)域，開(kāi)展海外非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)增強(qiáng)公司在國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)上的品牌形象和市場(chǎng)地位。
    開(kāi)展海外非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，杰瑞股份將實(shí)現(xiàn)盈利模式多元化。公司受讓區(qū)塊后，計(jì)劃前期做1-2 年的勘探投資，難以實(shí)現(xiàn)有規(guī)模的收益，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)2013-2014 年形成重大利潤(rùn)貢獻(xiàn)，未來(lái)價(jià)值貢獻(xiàn)將主要來(lái)自探明儲(chǔ)量后的合作開(kāi)采或區(qū)塊出售，從而獲得油氣區(qū)塊增值收益，即通過(guò)投資、運(yùn)營(yíng)非常規(guī)油氣區(qū)塊達(dá)到增值收益目的，實(shí)現(xiàn)盈利模式多元化。
    維持公司2012-2013 年EPS 為1.34、1.79 元盈利預(yù)測(cè)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    區(qū)塊收購(gòu)對(duì)今明兩年的盈利影響較小，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年市盈率為35 倍，考慮管理層前瞻性市場(chǎng)眼光賦予公司長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油氣資源價(jià)格下跌；國(guó)內(nèi)非常規(guī)能源開(kāi)采進(jìn)度低于預(yù)期；已購(gòu)買(mǎi)區(qū)塊勘探投資成本、最終探明儲(chǔ)量不符合預(yù)期。