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核心觀點 
    事件：公司發(fā)布半年報，2012 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入8.4 億元，同比增長41.9%，歸屬母公司凈利潤2.18 億元，同比增長23.6%（其中2 季度32%），實現(xiàn)EPS 為0.47 元。
    投資要點：
    1、設備增長仍是主要動力。與1Q 類似，公司上半年總營收增長主要來自于設備收入，其中專用設備5.1 億元(占60.7%)，維改及配件2.6 億元(占31.0%)。但營業(yè)利潤僅增長15.8%，主要受兩方面影響：1）海上鉆井平臺回注服務停止至少影響了3000 萬元凈利潤；2）擴張使得期間費用大幅上升，應收款激增帶來壞賬準備大幅增長。
    2、油服業(yè)務前景始終看好。上半年公司油服收入僅6440 萬元，同比下降35.2%，較市場預期有一定距離，但我們依然看好公司油服的潛力：1）公司掌握核心設備，切入該領域具有優(yōu)勢；2）國內油服市場預期成長性好 (目前不到220 億美元，85%為三大石油公司體系內占領)，非常規(guī)天然氣和南海油氣的潛在空間巨大；3）領先的國際化優(yōu)勢和激勵機制吸引人才。公司計劃規(guī)?；唿c切入，上半年在壓力泵送等4 個領域投入2 億元，完成加拿大公司投入2900 萬美元，計劃在印尼項目投入2800 萬美元，戰(zhàn)略雄心彰顯。下半年，隨著壓裂、連續(xù)油管等已投入服務增長，該板塊有望迎來業(yè)績釋放。
    3、油氣價格已大幅回升。近來，國際油價回升幅度較大，且美國天然氣價格步入回升通道(我們認為4 美元將是美國非常規(guī)天然氣活躍點)，北美油氣上游有望保持景氣。由于公司設備訂單約50%來自海外，上游活躍對業(yè)績的可持續(xù)性至關重要，公司目前在手訂單為23.4 億元，新增訂單情況依然較好。不過，全球經濟仍帶給油氣價格不確定前景。
    4、增強營運能力控制成本。公司2Q 應收款增加2.65 億元(49.3%)，存貨略有下降但依然較高，將影響全年的資產減值損失項，后期增長將考驗公司的營運能力；此外，公司經營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負，現(xiàn)金占用已提高了公司的財務成本。
    維持公司評級“推薦-A”。我們維持公司2012-2014 年的盈利預測，其EPS 分別為1.34 元、1.93 元和2.85 元，對應動態(tài)P/E 分別為33X、23X和15X。我們認為公司訂單充足，下半年井下設備和油田工程(天然氣壓縮機)釋放業(yè)績，油服潛力巨大，仍維持對公司評級“推薦-A”。
    風險提示：1）油氣資產支出大幅下滑；2）公司油服板塊推進緩慢。