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 事 項  
    杰瑞股份發(fā)布2012 年半年報。2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.41 億元， 同比增長41.93%；營業(yè)利潤2.35 億元，同比增長15.76%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.18 億元，同比增長23.62%，EPS 為0.47 元。  主要觀點  
    1. 上半年業(yè)績穩(wěn)定增長，訂單飽滿。   2012 年上半年公司銷售收入實現(xiàn)了41.93%的增長，公司獲取新訂單13.9 億元（不含增值稅），2011 年同期為10.5 億元，同比增長32%，增加3.4 億元。截至2012 年6 月末，公司存量訂單約為23.4 億元（不含增值稅）。  2. 綜合毛利率下滑0.33%，盈利能力保持繼續(xù)平穩(wěn)。   公司產(chǎn)品和服務(wù)的綜合毛利率降低了0.33%，其中油田專用設(shè)備制造的毛利率提高6.71%，受研發(fā)費用口徑調(diào)整差異的影響所致；維修改造與配件銷售毛利率提高3.68%，因配件產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)性調(diào)整所致，高毛利率產(chǎn)品比例有所提高； 油田工程技術(shù)服務(wù)的毛利率降低32.94%，下滑嚴重，由于新服務(wù)項目團隊超前投入、人員相對較多因而初期收入較低。  3. 海外市場收入增長超103%，占據(jù)整體銷售收入的35%。   
    公司國際市場銷售收入增速超過103%，占整體銷售收入的比例增加10.58%， 也顯示著公司的產(chǎn)品在不斷的獲得海外市場的認可。公司正在推進海外大銷售體系建設(shè)，逐步推進整個集團產(chǎn)品和服務(wù)體系銷售國際化。  4. 設(shè)備類產(chǎn)品均實現(xiàn)50%以上的增長，服務(wù)類產(chǎn)品收入下滑。  
    其中，油田專用設(shè)備制造收入增長62%以上。服務(wù)類產(chǎn)品收入同期比下滑，油田工程技術(shù)服務(wù)收入下滑35.2%；服務(wù)板塊目前已形成了以油氣物探開發(fā)服務(wù)（加拿大）、固體控制及廢棄物處理服務(wù)（環(huán)保服務(wù)）、壓力泵送服務(wù)（固井服務(wù)和壓裂酸化服務(wù)）、連續(xù)油管服務(wù)、增產(chǎn)服務(wù)（徑向鉆井、老油田綜合增產(chǎn)服務(wù)）、油田工程建設(shè)設(shè)計為主的服務(wù)能力，這些服務(wù)項目于2012 年上半年均已經(jīng)開展服務(wù)，是公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。  5. 盈利預(yù)測，維持推薦。   我們預(yù)計公司2012 至2014 年攤薄后EPS 分別為1.33 元、1.73 元、2.26 元， 公司對應(yīng)2012 年和2013 年P(guān)E 為35 倍和27 倍，維持"推薦"評級。  
    風險提示  1. 海外市場尤其是北美市場非常規(guī)天然氣價格的下降。  2. 油服業(yè)務(wù)的初期發(fā)展對公司整體業(yè)績的拖累。