>> 國海證券-兆馳股份(002429)深度報告：這個ODM不簡單-120920
| 上傳日期： |
2012/9/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉金滬 |
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投資要點(diǎn)：
技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的ODM 生產(chǎn)商。公司的ODM 模式不是簡單的代工，而是以技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新為基礎(chǔ)，提高產(chǎn)品附加值和對市場需求快速響應(yīng)能力的模式。公司非常注重技術(shù)創(chuàng)新，設(shè)立了創(chuàng)新獎勵機(jī)制，鼓勵全員參與創(chuàng)新過程，主要技術(shù)人員長期從事技術(shù)開發(fā)，有多行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新經(jīng)驗。公司每年至少推出一個大類新產(chǎn)品， 每月至少推出一、兩個差異化產(chǎn)品，不斷在產(chǎn)品已有功能的基礎(chǔ)上研究、開發(fā)新功能，注重差異化。
具備領(lǐng)先的經(jīng)營理念和卓越的成本控制能力。管理層把成為世界一流電子產(chǎn)品設(shè)計、銷售、制造商作為長期戰(zhàn)略目標(biāo)。通過自主技術(shù)研發(fā)降低成本，提高毛利；通過產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)市場需求；通過管理創(chuàng)新加強(qiáng)內(nèi)部管控、提高企業(yè)經(jīng)營效率。公司憑借整體的競爭力成為國內(nèi)成長最快的液晶電視生產(chǎn)企業(yè)之一，在黑電行業(yè)不景氣的環(huán)境下，依然訂單飽滿。
大尺寸、直下式LED 電視比重上升。根據(jù)NPD DisplaySearch 季度全球平面顯示器出貨及預(yù)測報告，2012 年全球液晶電視機(jī)需求面積估計將達(dá)到850 萬平方米，年增長約17%，2013 年全球液晶電視需求面積估計達(dá)到930 萬平方米，年增長約9%。2012 年上半年直下式LED 電視出貨20 萬臺，占上半年電視機(jī)銷售額的15%。預(yù)計今年全年32 寸及以上的大尺寸LED 電視銷售額將占所有電視機(jī)銷售額的約50%左右。與傳統(tǒng)的電視機(jī)相比，直下式LED 電視簡化了整機(jī)結(jié)構(gòu)，大幅降低了成本，毛利率高于側(cè)光式LED 電視，同時極大的提高了產(chǎn)能利用率，預(yù)計單位時間內(nèi)的產(chǎn)量將提高70%以上。
LED 業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)。在LED 封裝方面，公司已經(jīng)直接和韓國、日本、臺廠競爭，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。在LED 電視背光方面，節(jié)能照明公司是國內(nèi)首家生產(chǎn)出電視背光用3528 封裝LED 燈珠的企業(yè)， 并且設(shè)計出LED 透鏡，成功掌握了直下式LED 所有封裝透鏡的技術(shù)。
盈利預(yù)測與投資建議 順應(yīng)電視機(jī)委外生產(chǎn)和LED 照明需求釋放的行業(yè)趨勢，公司不斷通過技術(shù)更新降低生產(chǎn)成本、通過推出新產(chǎn)品提高產(chǎn)品附加值，以及開拓新興市場國家的客戶，有望保持電視ODM 和LED 業(yè)務(wù)訂單的快速增長。我們預(yù)計公司未來三年EPS 分別為0.81、1.13 及1.44 元，對應(yīng)目前股價 PE 分別為15.68、11.16 及8.75 倍，給予"增持"評級。
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