>> 國信證券-兆馳股份(002429)2012年半年報點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效如期實現(xiàn)-120731
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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作者： |
王念春 |
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訂單快速增長符合預(yù)期、內(nèi)銷毛利率好于出口
2012 年1~6 月公司獲得收入24.5 億元，同比增長56%，凈利潤2.28 億元，同比增長51%，每股收益0.32 元，符合預(yù)期。其中出口銷售18.3 億元，同比增長31%，內(nèi)銷5.8 億元，同比增長239%，占到收入比率約24%，比去年同期提升13 個百分點。且值得注意的是內(nèi)銷毛利率14%，在今年上半年超過了出口毛利率13.5%，這是過去都沒有出現(xiàn)過的現(xiàn)象，主要是由于LED 直下式LCD電視比率增加，且是大尺寸產(chǎn)品比率增加的原因。
直下式LED 液晶電視生產(chǎn)比率繼續(xù)上升，有利于盈利能力的保持公司近期內(nèi)銷訂單快速上升，國內(nèi)市場節(jié)能補貼政策的實施使得公司的直下式LED 液晶電視訂單快速增加，大尺寸產(chǎn)品銷量比率也會進一步上升，有利于公司下半年盈利能力的保持或者上升。預(yù)計三和四季度公司收入達到約18 和22億元左右，分別同比增加41%和35%。LED 業(yè)務(wù)培育表現(xiàn)較好，持續(xù)表現(xiàn)需要進一步觀察。
擬實施限制性股權(quán)激勵、業(yè)績約束條件較為寬松
公司擬實施限制性股權(quán)激勵計劃，向激勵人員定向增發(fā)417 萬股，占到公司總股本的每股授予價格5.97（按前20 個交易日均價的50%）元。業(yè)績約束條件為以2011 年凈利潤為基數(shù)，12、13、14 年利潤同比上升30%、40%、50%，業(yè)績約束條件較為寬松。
風險提示
國外渠道庫存增加程度超出預(yù)期、液晶電視訂單當中品牌商客戶增加后，產(chǎn)品差異化加大使得制造成本上升。
維持“推薦”評級
公司下半年大尺寸液晶電視比率將快速上升，節(jié)能型直下式LED 液晶電視也給公司帶來盈利能力的增加，LED 燈珠等相關(guān)產(chǎn)品進展較好，我們維持對公司的“推薦”評級。預(yù)期2012、2013、2014 年每股收益0.82、1.07、1.29 元。
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