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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    公司是唯一一家A股民營(yíng)火電公司，以資源綜合利用發(fā)電為核心，享有較多政策優(yōu)勢(shì)；
    隨著電價(jià)上調(diào)和煤價(jià)下降，公司盈利能力有望提升；
    公司荷樹(shù)園三期電站投產(chǎn)和儲(chǔ)備項(xiàng)目將為公司帶來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)性；報(bào)告摘要：
    以資源綜合利用發(fā)電為核心：公司2003年進(jìn)入電力行業(yè)，目前已經(jīng)形成了以資源綜合利用發(fā)電為核心、以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與建筑施工為基礎(chǔ)的主營(yíng)業(yè)務(wù)架構(gòu)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和建筑施工目前對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)自于煤矸石發(fā)電業(yè)務(wù)。煤矸石發(fā)電方面，目前擁有荷樹(shù)園一、二及三期電站，總裝機(jī)117萬(wàn)千瓦，三期第一臺(tái)30萬(wàn)千瓦機(jī)組今年8月份投產(chǎn)，預(yù)計(jì)第二臺(tái)今年10月份投產(chǎn)；除此之外，公司擁有陸豐甲湖灣（陸上）風(fēng)電場(chǎng)一期4.8萬(wàn)千瓦機(jī)組，二期4.95萬(wàn)千瓦機(jī)組正在建設(shè)中；
    競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確：（1）唯一一家A股民營(yíng)火電公司：公司是A股唯一一家民營(yíng)火電公司，具有清晰的發(fā)展路徑，精細(xì)的成本控制及管理優(yōu)勢(shì)；（2）政策優(yōu)勢(shì)：公司作為資源綜合利用發(fā)電企業(yè)，受益于較多政策優(yōu)勢(shì)，包括優(yōu)惠電價(jià)、優(yōu)先上網(wǎng)等；（3）盈利提升：將受益于電價(jià)上調(diào)和煤價(jià)下降，公司全部為市場(chǎng)煤采購(gòu)，煤炭?jī)r(jià)格下降幅度更大；（4）成長(zhǎng)性：短期內(nèi)，荷樹(shù)園三期電站投產(chǎn)，公司裝機(jī)容量大幅增長(zhǎng)；從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司儲(chǔ)備有較多電力項(xiàng)目（包括海上風(fēng)電場(chǎng)144萬(wàn)千瓦項(xiàng)目和陸豐甲湖灣發(fā)電廠8×100萬(wàn)千瓦項(xiàng)目）和梅縣山水城風(fēng)地產(chǎn)項(xiàng)目，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期；
    維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)：假設(shè)荷樹(shù)園三期電站第二臺(tái)機(jī)組于2012年10月份投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.26元、0.42元和0.44元，對(duì)應(yīng)PE為14.6倍、9.2倍和8.8倍，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）利用小時(shí)大幅下降；（2）煤炭?jī)r(jià)格下降幅度低于預(yù)期；（3）在建工程延后；（4）后續(xù)項(xiàng)目審批未能通過(guò)等；（5）股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)等；