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報(bào)告摘要：
    軟塑包裝行業(yè)成長空間巨大
    從發(fā)達(dá)國家的包裝材料變化歷史來看，塑料包裝由于具備成本低、易儲(chǔ)存等優(yōu)勢，將對(duì)紙包裝、金屬包裝和玻璃包裝形成良好的替代，目前發(fā)達(dá)國家軟塑包裝的市場份額都不低于金屬包裝。2010 年我國金屬包裝的市場份額接近軟塑包裝的2 倍，說明軟塑包裝產(chǎn)品在我國至少還有1 倍的市場空間；如果我國的軟塑包裝占有率達(dá)到國際平均水平，那么該行業(yè)在我國還有兩倍的市場空間。
    永新股份的市場占有率有望進(jìn)一步提高
    目前永新股份為我國軟塑包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場占有率約為5%，國際知名的軟塑包裝企業(yè)如BEMIS、東洋制罐株式會(huì)社等在其國內(nèi)的市場占有率能夠達(dá)到13%～16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業(yè)的高速成長，公司的市場份額將進(jìn)一步擴(kuò)大。
    公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，不存在“兩頭承壓”的危險(xiǎn)
    目前公司的產(chǎn)能利用率基本已達(dá)到極限，但市場占有率相對(duì)還不是很高，這使得公司在選擇客戶時(shí)有比較大的自主選擇空間，可以集中力量服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶。近年來國際油價(jià)大幅攀升，但公司的凈利率并未出現(xiàn)下滑，表明公司在價(jià)格談判中具備一定的主動(dòng)權(quán)，不必?fù)?dān)心“兩頭承壓”。
    募投項(xiàng)目投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司競爭能力
    初步測算柔印項(xiàng)目相比傳統(tǒng)工藝毛利率能夠提高3～4 個(gè)百分點(diǎn)；異型注塑項(xiàng)目將為公司提供生產(chǎn)硬塑包裝產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，目前硬塑包裝的毛利高于軟塑，如果公司能借此機(jī)會(huì)為客戶提供軟硬一體化的包裝解決方案，將有利于公司毛利的進(jìn)一步提升。
    給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.18元
    公司的下游客戶需求穩(wěn)定，募投項(xiàng)目投產(chǎn)以后競爭力將得到進(jìn)一步的加強(qiáng)。預(yù)計(jì)2012-2014年全面攤薄EPS 分別為0.58、0.68及0.80元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為16.06、13.65 及11.57 倍。公司是彩印復(fù)合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績?cè)鲩L確定性較高。
    給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)為12.18 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原油價(jià)格暴漲；柔印項(xiàng)目市場接受度不及預(yù)期。