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     公司9 月25 日晚間發(fā)布收購紅孩子業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的公告：公司已于9 月24 日與紅孩子公司及開曼公司簽訂了《收購協(xié)議》，擬全面收購紅孩子公司在中國國內(nèi)以"紅孩子"、"繽購"等品牌開展的母嬰、化妝用品等產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)、品牌與相關(guān)資產(chǎn)，收購價格為6600 萬美元，對應(yīng)的PS 水平為0.40~0.42 倍，公司將分期以自有資金支付收購價款，本次交易尚需政府相關(guān)部門審批通過。
    目前我國網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)規(guī)模增速已經(jīng)有所放緩，行業(yè)估值中樞整體有所下移，此次并購行為符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，并購價格也較為合理。去年四季度以來，我國網(wǎng)絡(luò)零售規(guī)模同比增速已經(jīng)有所放緩，B2C 網(wǎng)站也陸續(xù)倒閉，公司在這個時點選擇并購符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律；從我國網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)的估值來看，京東商城、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林的市值都在縮水，行業(yè)估值中樞整體下移。此次公司披露收購"紅孩子"的PS 水平僅為0.40~0.42 倍，并購價格較為合理。  
   母嬰網(wǎng)購市場需求將迎來高速增長期，紅孩子市場份額僅次于天貓和京東。隨著較多80 后人群生育潮的到來，母嬰網(wǎng)購市場需求將迎來高速增長期；上半年母嬰B2C 市場格局中，紅孩子占比6%，僅次于天貓和京東商城的母嬰專區(qū)，收購"紅孩子"能夠使得公司快速增加母嬰類細(xì)分市場規(guī)模，提高競爭優(yōu)勢。 
    我們的觀點：從戰(zhàn)略角度來看，我們認(rèn)為此次并購"紅孩子"符合公司"超電器化"的經(jīng)營戰(zhàn)略，是將蘇寧易購打造為綜合品類運營平臺的重要一環(huán)，同時也為公司未來在其他領(lǐng)域的并購提供想象空間。從經(jīng)營層面來看，"紅孩子"作為我國母嬰類垂直B2C 網(wǎng)站的龍頭，加入"蘇寧易購" 之后不僅能夠增加其母嬰、化妝品等產(chǎn)品品類和SKU，提升平臺規(guī)模；也能為其提供百貨類產(chǎn)品的運營經(jīng)驗，優(yōu)化消費者體驗。從業(yè)績層面來看， 由于此次交易尚需商務(wù)部等政府部門審批通過，我們預(yù)計今年"紅孩子" 不并表是大概率事件，其將在明年及以后年度為公司貢獻(xiàn)業(yè)績，由于"紅孩子"業(yè)績貢獻(xiàn)較小，2012 年預(yù)計實現(xiàn)銷售額為10~10.5 億元，我們暫不調(diào)整未來兩年盈利預(yù)測，維持對公司的"買入"評級。