>> 安信證券-廣州發(fā)展(600098)深度報告：燃氣注入帶來新的成長性-120927
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
大?。?/td>
| 1739KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A |
作者： |
張龍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告關(guān)鍵點：
公司2012年實現(xiàn)集團整體上市，燃氣集團資產(chǎn)的注入為公司帶來新的業(yè)績成長點；
給予“增持-A”投資評級
報告摘要：
實現(xiàn)整體上市：2012年，公司實現(xiàn)了發(fā)展集團主營業(yè)務(wù)的整體上市，自此公司主營業(yè)務(wù)新增城市燃氣業(yè)務(wù)，形成了電力、煤炭、城市燃氣三大核心業(yè)務(wù)。
電力業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展：公司電站多位于廣東地區(qū)，競爭優(yōu)勢明顯，但從投產(chǎn)方面來看，短期內(nèi)僅有參股50%的中電荔新1×30萬千瓦和參股30%的貴州都勻2×60萬千瓦機組有望投產(chǎn)，火電項目增長相對有限，從中長期來看，公司儲備有火電項目，能保證電力業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，分布式能源項目發(fā)展將是電力業(yè)務(wù)未來亮點。
燃氣注入帶來新的業(yè)績成長點：公司2012年收購廣州燃氣集團100%的股權(quán)，其為廣州市管道天然氣唯一購銷主體和廣州市天然氣高壓管網(wǎng)的唯一建設(shè)和運營主體，統(tǒng)籌建設(shè)廣州市全市高壓管網(wǎng)，具有壟斷優(yōu)勢。隨著低成本氣源的逐步增大和下游客戶結(jié)構(gòu)向工業(yè)用戶的調(diào)整，燃氣集團盈利能力有望快速提升。
煤炭產(chǎn)業(yè)一體化：公司目前是廣州市唯一一家擁有煤炭資源、運輸、中轉(zhuǎn)、銷售一體化的公司，是珠三角地區(qū)最大的煤炭供應(yīng)商之一，競爭優(yōu)勢明顯；隨著東周窯煤礦的逐步投產(chǎn)、珠電7萬噸級煤碼頭擴建完成和珠海大型中轉(zhuǎn)基地的建設(shè)完成，公司煤炭銷售量有望繼續(xù)增長，但在目前這種煤炭市場不景氣的情況下，我們對公司煤炭業(yè)務(wù)持相對謹慎態(tài)度。
油品業(yè)務(wù)：公司油品業(yè)務(wù)主要為倉儲服務(wù)，計劃新增庫容，并積極開發(fā)成品油市場和參與大同甲醇項目，未來業(yè)績有望實現(xiàn)增長，但對公司業(yè)績貢獻相對有限。
給予“增持-A”投資評級：增發(fā)完成后，預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.36元、0.49元和0.63元，對應(yīng)PE為17.4倍、12.6倍和9.8倍，給予“增持-A”投資評級，6個月目標價7.35元。
風(fēng)險提示：低成本氣源量低于預(yù)期；利用小時大幅下降；后續(xù)項目建設(shè)低于預(yù)期等。
|
|
