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    深圳市機(jī)場股份有限公司（簡稱"深圳機(jī)場"）將于2012年10月8日發(fā)行3年期固息債6億，募集資金用于補(bǔ)充公司流動資金，改善公司資金狀況。  公司成立于1997年，1998年在深圳證券交易所上市，目前控股股東為深圳機(jī)場（集團(tuán)）有限公司（簡稱"深機(jī)集團(tuán)"）（持股61.36%），實(shí)際控制人為深圳市國資委。公司業(yè)務(wù)包括航空主業(yè)、航空物流、航空廣告、航空增值，分別占營業(yè)收入的62.9%、13.6%、10.7%、10.8%。  公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，各業(yè)務(wù)毛利率處于較高的水平。公司期間費(fèi)用適中，費(fèi)用率變動平穩(wěn)。近年公司均實(shí)現(xiàn)了一定的財(cái)務(wù)收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)為負(fù)。公司EBITDA對利息和總債務(wù)的覆蓋程度較好，經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛，盈利質(zhì)量較高。公司資產(chǎn)負(fù)債率不高，帶息負(fù)債比例低，具有足夠的財(cái)務(wù)彈性應(yīng)對未來的投資壓力。綜合看，我們給予發(fā)行人評分3分。  本期債券由深圳機(jī)場（集團(tuán)）有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。但發(fā)行人深圳機(jī)場股份占到了擔(dān)保人總資產(chǎn)的57%，總營業(yè)收入的84%，擔(dān)保人對發(fā)行人的增信作用有限。  一級市場中，近期發(fā)行的相同評級的公司債有12科環(huán)01、12太鋼02，發(fā)行主體分別為港交所和深交所上市企業(yè)。相較而言，深圳機(jī)場的資產(chǎn)和盈利規(guī)模小，擔(dān)保方也并無優(yōu)勢，但行業(yè)基本面平穩(wěn)，公司現(xiàn)金流狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和償債指標(biāo)更好。預(yù)計(jì)12深機(jī)01的利差在190bps左右。  二級市場中，以與發(fā)行人所處行業(yè)相近的12申通02作為參考，該債券待償期2.81年，利差203bps。深圳機(jī)場的信用資質(zhì)明顯好于申通地鐵，并且具有母公司的擔(dān)保。目前3年期中票收益率為4.55%，信用利差為150bps左右。
    綜合考慮，我們預(yù)計(jì)12深機(jī)01信用利差在160-200bps之間。  綜合一二級市場，我們預(yù)計(jì)12深機(jī)185-195bps之間，目前3年期國債利率為3.05%，對應(yīng)12深機(jī)01發(fā)行區(qū)間大約為4.9%-5%。