>> 湘財證券-天齊鋰業(yè)(002466)深度研究報告：全產(chǎn)業(yè)鏈的礦石提鋰龍頭企業(yè)-120925
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
行業(yè)向好發(fā)展，碳酸鋰價格仍有上行空間。
11年全球碳酸鋰短缺1.1萬噸，中國缺口為3000噸，12年隨著礦石提鋰生產(chǎn)商陸續(xù)進入碳酸鋰行業(yè)及現(xiàn)有碳酸鋰生產(chǎn)商的擴產(chǎn)，2012年供小于求的市場狀態(tài)或?qū)⒉粡?fù)存在。但值得注意的是中國礦石提鋰生產(chǎn)企業(yè)原材料過度依賴于進口，而塔力森等主要鋰精礦生產(chǎn)商陸續(xù)向下游碳酸鋰環(huán)節(jié)延伸，未來鋰精礦將部分供給自建碳酸鋰工廠，將影響中國鋰精礦的供應(yīng)，未來中國碳酸鋰產(chǎn)量或?qū)⑾陆?。從需求來看，根?jù)FMC的預(yù)測，到2020年傳統(tǒng)領(lǐng)域鋰的需求增速在3.5%左右，消費電子領(lǐng)域的年均復(fù)合增長在10%左右，包括儲能和鋰合金在內(nèi)的新興應(yīng)用領(lǐng)域的復(fù)合增速在35%（2015-2020年），包括電動自行車、新能源汽車在內(nèi)的交通行業(yè)對鋰的需求年均復(fù)合增長在35%左右，總體來看，未來鋰的需求將保持11%的年均復(fù)合增長。我們?yōu)槲磥碓谛枨罄瓌?，供給易受鋰業(yè)巨頭控制及成本上升等因素決定碳酸鋰價格仍有上漲空間。
產(chǎn)能即將進入釋放期。
5000噸氫氧化鋰項目和5000電池級碳酸鋰項目將分別于今年9月底和12月底投產(chǎn)。通過調(diào)研得知，公司氫氧化鋰目前供不應(yīng)求，公司一主要下游客戶每月氫氧化鋰需求量就在400噸左右，我們預(yù)計今年氫氧化鋰新增銷量在1250噸左右；5000噸電池級碳酸鋰項目60%產(chǎn)能(即3000噸)已于11年5月投產(chǎn)，其余2000噸產(chǎn)能將于年底投產(chǎn)預(yù)計12月底投產(chǎn)。我們認為供不應(yīng)求的情況下，產(chǎn)能的釋放是公司業(yè)績增長的重要保障。
自有礦山將顯著除低成本。
鋰精礦是生產(chǎn)碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰產(chǎn)品的主要原材料，目前公司的鋰精礦全部從塔力森公司采購，目前每年需求量在12.5萬噸左右，隨著產(chǎn)能的釋放，鋰精礦需求量將進一步增加，目前鋰精礦到廠價約在2,000元/噸。公司自有礦山預(yù)計于13年下半年可以投產(chǎn)，一期鋰精礦產(chǎn)能（折合SC6.0）為10噸，二期產(chǎn)能為20萬噸，完全成本在1,300元左右，較塔力森鋰精礦每噸可減少成本700元左右。自有礦山投產(chǎn)后，公司成本將顯著降低，根據(jù)我們測算每噸碳酸鋰成本較以前可減少近5,600元左右，公司的毛利率將出現(xiàn)提升，公司的盈利能力進一步增強。
估值和投資建議。
我們預(yù)計公司12年、13年、14年的EPS分別為0.38元，0.52元、0.55元，對應(yīng)當前股價的PE分別為77倍、57倍、53倍，維持“增持”評級。
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