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投資要點(diǎn)：
    公司晚間公告 10 日與大鵬新區(qū)管委會(huì)簽訂《框架協(xié)議》，協(xié)議約定為開(kāi)發(fā)世界級(jí)濱海生態(tài)旅游度假區(qū)，雙方合作成立旅游開(kāi)發(fā)公司，注冊(cè)資本5000 萬(wàn)，其中華僑城出資3000 萬(wàn)，占60%股權(quán)。
    預(yù)計(jì)合作公司后續(xù)可大概率獲取文化旅游綜合項(xiàng)目，公僑城強(qiáng)大的產(chǎn)品復(fù)制和創(chuàng)新能力將獲得新的施展空間，并增添新利潤(rùn)來(lái)源。我們認(rèn)為此次合作，大鵬新區(qū)將借助僑城強(qiáng)大的產(chǎn)品復(fù)制和創(chuàng)新能力、豐富的旅游地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)協(xié)議約定，合作成立的旅游開(kāi)發(fā)公司將負(fù)責(zé)大型文化旅游綜合項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，范圍涵蓋新區(qū)的濱海度假、酒店、居住等。據(jù)此我們判斷，合作公司后續(xù)獲取大型綜合項(xiàng)目為大概率事件。此次合作，可擴(kuò)大公司旅游地產(chǎn)版圖，僑城產(chǎn)品復(fù)制和創(chuàng)新能力將獲得新的施展空間，增加新的利潤(rùn)來(lái)源。
    大股東連續(xù)增持表明對(duì)僑城投資價(jià)值的認(rèn)可，彰顯了對(duì)僑城未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心。11 年10 月26 日大股東開(kāi)啟本輪增持計(jì)劃，至12 年10月9 日已連續(xù)三次在二級(jí)市場(chǎng)增持。歷史上大股東曾有兩輪增持，并且回溯看每次增持均位于股價(jià)的底部，表明大股東對(duì)僑城價(jià)值有獨(dú)到的認(rèn)知，并對(duì)未來(lái)僑城的經(jīng)營(yíng)充滿信心。
    預(yù)計(jì)12、13 年凈利潤(rùn)39.0、49.5 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.54、0.68 元。
    公司“地產(chǎn)+旅游+文化”模式在A 股具稀缺性，行業(yè)門(mén)檻高，而自身產(chǎn)品可復(fù)制性強(qiáng)，同時(shí)未來(lái)深耕衍生文化產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間巨大。
    每股RNAV14.5 元，現(xiàn)股價(jià)大幅折61%，估值具安全邊際，目標(biāo)價(jià)9.23 元，對(duì)應(yīng)12 年P(guān)E17 倍，維持增持評(píng)級(jí)。