>> 興業(yè)證券-飛力達(dá)(300240)三季報預(yù)告略超預(yù)期,四季度受益超級本備貨-121011
| 上傳日期： |
2012/10/12 |
大小： |
250KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
紀(jì)云濤，龔里 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
公司公告 2012 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2012 年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為6943-7512 萬元（折合EPS 0.42-0.45 元），同比增長22%-32%，前三季度凈利潤中包含財政補(bǔ)貼1030 萬元，預(yù)計扣除補(bǔ)貼后的經(jīng)常性利潤增速為11.2%-21.9%，預(yù)計第三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為2613-3182 萬元，扣除補(bǔ)貼后的經(jīng)常性利潤為2037-2606 萬元，業(yè)績略超我們預(yù)期。
點評：
三季度筆電行業(yè)旺季不旺，Win 8 發(fā)布前去庫存是主因。三季度筆電行業(yè)總體呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢，全球前四大筆記本代工廠仁寶、廣達(dá)、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)三季度營收分別同比去年變動-4.15%、-4.53%、-4.15%、-20.3%，環(huán)比二季度變動8.73%、10.51%、2.12%、-7.20%。我們判斷三季度筆電行業(yè)旺季特征不明顯的主要原因為Win 8 上線前品牌商主動去庫存。微軟公告Win8 于10 月26 日正式上市，新操作系統(tǒng)發(fā)布后通常將引發(fā)換機(jī)潮，并且內(nèi)業(yè)普遍看好Win8 和超級本的組合，據(jù)我們了解，對超級本寄予厚望的筆電廠商在三季度有意識降低傳統(tǒng)筆電產(chǎn)量，并于9 月份開始集中生產(chǎn)預(yù)裝Win 8 的超級本。代工廠月度營收數(shù)據(jù)印證了此現(xiàn)象，7-8 月份四大代工廠營收合計分別環(huán)比下滑7.8%和7.7%，而9 月份營收合計環(huán)比回升15%，回到6 月份水平。
公司前三季度利潤增長顯著好于PC 行業(yè)出貨量增速。從我們跟蹤情況看，公司7-9 月的月度經(jīng)營波動情況與筆電行業(yè)基本吻合，即7-8 月份環(huán)比下滑、9 月份環(huán)比顯著增長。公司前三季度利潤預(yù)計增幅較中期業(yè)績快報數(shù)據(jù)（中期預(yù)計增長18-28%，實際增長25%）有所提高，并顯著好于PC 行業(yè)出貨量增速，主要是因為重慶子公司扭虧為盈并在三季度基本達(dá)到滿負(fù)荷運營、新拓開戶、財政補(bǔ)貼同比增加等因素，Win8 臨近推動超級本備貨，利好公司公司4 季度業(yè)績。9 月份代工廠營收數(shù)據(jù)強(qiáng)勢回暖預(yù)示幾大品牌商開始進(jìn)行超級本備貨，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為10 月份推出的Win8 將是超級本產(chǎn)銷量提升的一個重要推力，預(yù)計四季度超級本的備貨將帶動代整個上游供應(yīng)鏈回暖，有利于公司當(dāng)季業(yè)績。
盈利預(yù)測與評級。按照公司本次發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司前三季度已經(jīng)實現(xiàn)EPS0.42-0.45 元。即便三季報實際值為公告預(yù)計下限，全年實現(xiàn)我們前期預(yù)測值EPS0.55 元也是大概率事件。由于超級本的備貨情況及隨后的銷售情況有待觀察，我們暫不上調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，維持公司2012-2014 年EPS 分別為0.55、0.63、0.78 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 分別為15.9、13.9、11.3 倍，公司目前估值顯著低于行業(yè)平均水平，安全邊際較高，同時存在超級本放量及新客戶開拓兩個可能的超預(yù)期因素，繼續(xù)維持“買入”評級。
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