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    事項(xiàng)：
    今日，公司公告控股股東國投公司增持公司股份1,999,950 股，增持后其持有公司61.66%股權(quán)，此外，國投公司擬在未來12 個(gè)月以自身名義或通過一致行動(dòng)人繼續(xù)擇機(jī)增持公司股份，總金額不超過10 億元。
    評(píng)論：
    控股股東大力增持顯公司長期價(jià)值。公司大股東國投公司除今日增持外更計(jì)劃在未來12 個(gè)月累計(jì)增持金額不超過10 億元，按目前股價(jià)估算股數(shù)近2.3 億股，約占總股本的6.4%及流通股本的10.7%，明顯超過目前多數(shù)公司增持不超過總股本2%的幅度，充分顯示了大股東對(duì)公司長期價(jià)值的堅(jiān)定信心和目前股價(jià)偏低的判斷，這也與我們對(duì)公司價(jià)值的判斷相一致。
    短期看點(diǎn)：雙重利好將助力3 季報(bào)業(yè)績大幅回升。公司下屬電廠多位于中西部，煤價(jià)回落利好更多將從3 季度開始體現(xiàn)，同時(shí)6 月起水電來水也出現(xiàn)明顯改善，兼顧收購集團(tuán)電廠年內(nèi)并表影響，我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績有望大幅回升，預(yù)計(jì)公司3 季報(bào)同比有望實(shí)現(xiàn)80～100%的大幅增長。
    中長期看點(diǎn)：二灘水電進(jìn)入業(yè)績釋放期。隨著官地水電站2 臺(tái)600MW 機(jī)組于2012 年上半年投產(chǎn)，雅礱江下游電站已正式進(jìn)入投產(chǎn)期，合計(jì)11,400MW 在建機(jī)組預(yù)計(jì)將于2012～2016 年陸續(xù)投產(chǎn)，二灘水電裝機(jī)容量將由目前的4,500MW 大幅上升至14,700MW。與此同時(shí)，公司盈利也有望因此進(jìn)入高速增長期；我們預(yù)計(jì)二灘公司2011～2015 年凈利潤復(fù)合增速有望高達(dá)近71%，預(yù)計(jì)2012～2015 年將分別貢獻(xiàn)EPS0.14/0.25/0.43/0.56 元，其占比有望逐步提升至近70%，后續(xù)錦官電源組進(jìn)行聯(lián)合梯級(jí)調(diào)度及正式上網(wǎng)電價(jià)批復(fù)等也將有助于業(yè)績的進(jìn)一步提升。
    收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增厚效益。公司8 月初公告擬以13.6 億元收購大股東持有的國投欽州61.0%股權(quán)、江蘇利港17.5%股權(quán)及江陰利港9.2%股權(quán)。預(yù)計(jì)國投欽州全年并表對(duì)應(yīng)權(quán)益凈利潤約1.8 億，江蘇及江陰利港對(duì)應(yīng)權(quán)益凈利潤約1.1 億，兼顧收購對(duì)價(jià)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用影響，本次收購有望增厚公司2012～2014 年EPS0.05/0.06/0.08 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：水電占比較高致業(yè)績季度間波動(dòng)加大；在建規(guī)模龐大致負(fù)債率逾80%，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大。
    維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]目前來水及煤價(jià)降幅情況兼顧收購的欽州及利港項(xiàng)目全年并表，維持2012～2014年EPS 為0.24/0.43/0.63 的盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)P/E 為18.3/10.3/7.0 倍。短期來看，隨著火電受益煤價(jià)下跌及來水較好帶動(dòng)水電業(yè)績大幅回升，公司3 季報(bào)業(yè)績同比有望實(shí)現(xiàn)大幅增長；中長期來看，公司未來幾年業(yè)績將隨雅礱江水電進(jìn)入投產(chǎn)高峰及火電盈利逐步恢復(fù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長，本次力度較大的增持計(jì)劃凸顯大股東對(duì)于公司長期價(jià)值的認(rèn)可，給予公司2013 年14 倍P/E，目標(biāo)價(jià)6.0 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。