>> 萬聯證券-云南鍺業(yè)(002428)合同履行情況公告點評：三季度量價齊升,或迎來業(yè)績拐點-121012
| 上傳日期： |
2012/10/13 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
李偉峰 |
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事件:
云南鍺業(yè)關于日常經營重大合同履行情況的公告：公司于6月6日與漢能集團簽訂《鍺產品供應合同》，
由東昌金屬向漢能集團供應共計375噸二氧化鍺產品，供貨期限自2012年至2018年。 按照合同規(guī)定，2012年度供貨自7月起，共計25噸。截至2012年9月30日，漢能集團分別于2012年7月向公司采購4噸二氧化鍺、8月份采購2噸，共計6噸。截止目前，上述合同形成銷售收入3,678.60萬元（含稅），公司已累計收款2,964.40萬元，尚有714.20萬元尾款未收回。
2012 年10月11日，公司接到漢能集團通知，鑒于當前全球經濟發(fā)展的大環(huán)境和國內經濟增長放緩等因素，漢能集團對二氧化鍺需求量減少，本著三方長期、友好合作的原則，同時為了保證合同更好的履行，漢能集團與公司協商，對合同進行修訂。
事件點評:
受益漢能采購合同和云南省收儲計劃，公司產品三季度價量齊升，三季度或迎來業(yè)績增長拐點：三季度，鍺錠價格從7400元/千克上漲到三季度末10750元/千克，單季價格上漲幅度超過45%。三季度漢能共從公司采購12噸二氧化鍺，形成銷售收入3678.60萬元，占到公司上半年營業(yè)收入31.82%。
受益于漢能采購合同的執(zhí)行，公司三季度業(yè)績增長確定，有望以來業(yè)績拐點。漢能合同生變或使公司四季度業(yè)績增長低于預期，但公司業(yè)績增長拐點趨勢不改： 按照公司與漢
能集團簽訂的采購合同，2012年漢能將從公司采購25噸二氧化鍺，從三季度的情況看，漢能基本按照合同履行采購需求，從公告看，進入四季度受下游需求萎縮影響，漢能的采購意愿出現弱化，將可能調降合同采購數量，由于漢能合同采購數量巨大，對鍺市場供需以及價格將產生預期變化，我們認為漢能調降采購數量將對四季度鍺價以及公司產量形成一定的壓力，但自8月份云南省宣布收
儲計劃以來，鍺價開始出現明顯回升，我們認為受云南省礦產資源收儲計劃以及云南地區(qū)鍺資源進募投項目2013年陸續(xù)進入投產期，下游深加工項目建成將提高公司業(yè)務盈利能力：公司首發(fā)募資建
設的3.55萬套紅外光學鍺鏡頭項目、以及30萬片太陽電池鍺晶片項目2013年建成進入投產期，80萬片砷化鎵拋光晶片超募項目也將于2014年建成達產，公司首發(fā)募資以及超募資金建設的項目均為鍺下游深加工項目，建成后公司將形成金屬鍺上下游應用一體化產業(yè)鏈，且募資建設的新增產品全部為高毛利產品，毛利率35%～55%。隨著公司募投項目2013年起進入投產期，公司業(yè)績有望進入快速成長盈利預測與投資建議：公司是國內鍺供應龍頭企業(yè)，經過多年布局已經形成鍺上下游完整產業(yè)鏈，從中長期看，公司將充分受益于云南省內鍺資源整合以及下游鍺應用領域布局，公司業(yè)績有望迎來增長拐點。我們預測公司2012、2013、2014年每股收益0.39元、0.58元、0.78元，對應當前股價的PE分別為52倍、35倍、26倍。鑒于明年起公司募投項目逐漸進入投產階段，下半年起公司業(yè)績有望進入高速成長期，給予公司“增持”評級。
風險提示：募投項目投產存在不確定性、鍺價劇烈變化
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