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投資要點 
    公司公布 2012 年三季度業(yè)績快報：實現(xiàn)EPS 為0.23 元，同比增長51.1%。
    前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.24 億元，同比增長45%；實現(xiàn)利潤總額1.15 億元，同比增長78.5%%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8130 萬，同比增長51%。
    其中三季度單季，收入增速基本與二季度持平為2.44 億，同比增長35.4%；利潤總額為3100 萬，同比增長136%，利潤總額同比大幅提升主要由于公司2011 年三季報計提較多的存貨減值準備（資產(chǎn)減值損失共824 萬）導致基數(shù)較小所致。凈利潤為2208 萬，同比增長114.8%。凈利潤增速低于利潤總額增速主要由于公司高新技術(shù)企業(yè)證書今年到期，本著謹慎踏實的原則公司自中報起把所得稅率從15%上調(diào)至25%。目前相關(guān)復審材料申請報告已經(jīng)提交并通過初審，我們預計公司下半年通過復審維持15%所得稅率的難度不大。
    黃金周出游人數(shù)增加帶動戶外產(chǎn)品銷售良好。雙節(jié)長假和節(jié)假日高速公路通行免費政策出臺，外出旅游市民明顯增多，帶動戶外裝備及休閑商品熱銷。
    預計公司夏季產(chǎn)品的售罄率已經(jīng)提升至60%左右，目前秋冬品逐步上架，銷售情況較好，已經(jīng)售罄了20%，很多加盟商開始二次補貨。
    價格帶下移聚焦二、三線市場，聘請新代言人汪峰強化品牌推廣。探路者今年走與國外品牌差異化的戰(zhàn)略同時為配合二、三線城市下沉的開店目標，主動下調(diào)吊牌價20%左右，同時受益于規(guī)?；a(chǎn)能力提高和供應鏈管理提升，毛利率未出現(xiàn)大幅波動，預計三季報毛利潤率將保持穩(wěn)步提升的趨勢。近期公司進一步強化品牌推廣，將品牌的主要消費群體定位在30-50 歲，聘請了新代言人汪峰，打造“勇敢的心”全新品牌形象。
    大股東延遲解禁90%的限售股。對于市場關(guān)注的大非解禁減持的事宜，公司9月26 日發(fā)布公告，股東盛發(fā)強、王靜及蔣中富承諾將所持90%股份的限售期延長12 個月，且在2012 年12 月31 日前不減持其所持有股份。我們預計解禁股的承接對象以QFII 和私募為主，公司希望減持后承接對象的鎖定期能維持一年以上。
    戶外行業(yè)處于發(fā)展的初級階段，預計未來渠道擴張仍是業(yè)績增長的主要驅(qū)動要素，考慮到公司目前估值水平較高，維持增持。我們維持2012-2014年EPS 為0.49/0.73/1.04 元的預測，對應PE 為37/25/17 倍，未來3 年凈利潤復合增長率達50%，近期紡織服裝板塊均出現(xiàn)了大幅調(diào)整，考慮到公司目前仍維持較高的估值水平，維持增持。