>> 信達(dá)證券-煤炭行業(yè)：中煤能源，維持“買入”，目標(biāo)價8.55元-121015
| 上傳日期： |
2012/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
韋瑋，謝從軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本期【卓越推】的股票是：中煤能源（601898），維持前9期的推薦。 上期【卓越推】漲幅為1.55%，跑贏滬深300指數(shù)1%，跑贏煤炭行業(yè)指數(shù)。國慶后的一周市場波瀾不驚，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，中煤能源在大股東增持利好刺激下表現(xiàn)較好。 核心推薦理由： 1、中煤集團(tuán)擬在未來12個月內(nèi)累計增持比例不超過公司已發(fā)行股份總數(shù)的2.5%。股票增持短期會對股價有一定的維護(hù)作用，而從2011年集團(tuán)增持公司股票的效果看，增持后一周內(nèi)效果并不明顯，股價和行業(yè)指數(shù)差異不大，隨后則出現(xiàn)明顯分化，強(qiáng)于行業(yè)指數(shù)。 2、自產(chǎn)煤銷量提升，有利穩(wěn)定業(yè)績。公司公告了8月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，由于煤炭需求較弱，8月份公司煤炭銷量同比下滑4.6%，但公司減少了貿(mào)易煤炭銷量，提高了自產(chǎn)煤銷量，由于煤炭貿(mào)易毛利率很低，自產(chǎn)煤毛利率較高，此舉有利于穩(wěn)定公司業(yè)績。從1-8月份的產(chǎn)量來看，公司完成2012年產(chǎn)量增長5%的計劃可能性較大，除非第4季度煤炭需求持續(xù)低迷。 3、我們?nèi)匀徽J(rèn)為，中煤能源是煤炭行業(yè)里攻守兼?zhèn)涞钠贩N。合同煤今年占比在50%以上，煤價的風(fēng)險基本釋放；公司煤炭產(chǎn)銷量的增速會高于行業(yè)平均水平，公司未來3年年均煤炭增量有望提高到2600萬噸；公司將加強(qiáng)成本控制；煤化工項目有望年內(nèi)推進(jìn)，若煤化工項目獲批，則可以迅速釋放產(chǎn)量，貢獻(xiàn)收益。 4、公司業(yè)績對煤價彈性加大。公司新增煤炭產(chǎn)量基本通過現(xiàn)貨銷售，根據(jù)我們測算，公司煤炭銷售結(jié)構(gòu)中，現(xiàn)貨比例有望由目前的48%提高到2014年的60%，到時公司對煤價更為敏感，若后續(xù)煤價企穩(wěn)反彈，則公司的業(yè)績彈性大。同時，由于公司有合同煤銷售約5000萬噸，盡管合同煤價目前略低于現(xiàn)貨煤價，但可確保銷售，從而公司業(yè)績也具有一定的確定性。 關(guān)鍵假設(shè)： 1、國家政策對煤化工項目審批加快。 2、煤價有上漲的預(yù)期。 有別于大眾觀點： 公司對煤價彈性大，公司煤化工項目有望加速獲批。 股價催化因素及時間：1、煤價上漲；2、煤化工項目獲批。
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