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主要觀點(diǎn)：
    公司專注于導(dǎo)航測(cè)繪行業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)，未來(lái)三年收入CAGR 有望實(shí)現(xiàn)30%。公司為國(guó)內(nèi)導(dǎo)航測(cè)繪行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品布局六大領(lǐng)域，其中光電測(cè)繪、三維激光產(chǎn)品為2012 年新拓展業(yè)務(wù)，同時(shí)公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，多技術(shù)融合不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。2007-2011 年公司收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR 分別為32.4%和41.9%，2012H1公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，海洋、光電、三維激光產(chǎn)品成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)，隨著公司品牌效應(yīng)以及產(chǎn)品升級(jí)換代，綜合毛利率將持續(xù)提升，未來(lái)三年公司收入CAGR 有望實(shí)現(xiàn)30%。
    公司業(yè)務(wù)隸屬戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。公司6 大核心業(yè)務(wù)主要分布在衛(wèi)星導(dǎo)航、地理信息、海洋（水域）三大領(lǐng)域，均屬于國(guó)家政策扶持戰(zhàn)略新興行業(yè)，市場(chǎng)需求空間巨大。衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)，未來(lái)10 年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)CAGR 為20%，到2020 年高精度GNSS 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到800 億；GIS 產(chǎn)業(yè)，未來(lái)5 年增長(zhǎng)達(dá)到25%，到2015 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3000 億；海洋（水域）產(chǎn)業(yè)，海洋大開發(fā)戰(zhàn)略和水利水文建設(shè)對(duì)測(cè)量測(cè)繪需求引發(fā)行業(yè)高增長(zhǎng)。
    公司具備內(nèi)生性增長(zhǎng)，成為高速成長(zhǎng)中的GNSS 領(lǐng)跑者。公司高精度GNSS 測(cè)繪產(chǎn)品覆蓋高中低市場(chǎng)，直銷+分銷齊頭并進(jìn)；GIS 數(shù)據(jù)采集器產(chǎn)品線豐富，由單純硬件廠商轉(zhuǎn)型為綜合解決方案提供商；海洋開發(fā)和水利建設(shè)帶動(dòng)公司海洋產(chǎn)品成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)；GNSS 系統(tǒng)工程具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)行業(yè)景氣度高。
    外延式投資并購(gòu)成就行業(yè)龍頭，公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略清晰。公司并購(gòu)蘇州迅威進(jìn)入光電測(cè)繪領(lǐng)域，與技術(shù)專家團(tuán)隊(duì)合作成立武漢海運(yùn)數(shù)達(dá)打破三維激光國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)口壟斷。公司未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)明確，通過(guò)投資并購(gòu)繼續(xù)培養(yǎng)鑫利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，塑造品牌價(jià)值提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，深耕現(xiàn)有業(yè)務(wù)，拓展業(yè)務(wù)，把握機(jī)會(huì)是公司未來(lái)的主要發(fā)展方向。
    未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到39%，給予買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012/13/14 年EPS 分別為0.43/0.59/0.83 元，對(duì)于當(dāng)前股價(jià)PE 分別為28.5/20.7/14.7，相對(duì)行業(yè)平均38/28/23，具備明顯的估值優(yōu)勢(shì)，給予買入評(píng)級(jí)。