>> 國信證券-中海達(300177)2012年半年報點評：逆市增長,潛力巨大-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
段迎晟，高耀華 |
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上半年增長較快，盈利能力提升競爭力增強
2012 年上半年公司實現(xiàn)收入1.59 億元，同比增長15.59%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2927萬元，同比增長14.91%，凈利潤2958 萬元，同比增長28.76%；EPS 為0.15元，基本符合我們預(yù)期。上半年綜合毛利率為48.65%，較去年同期增加4.8%，主要受公司收入最大的GNSS 測量產(chǎn)品毛利率提升9.37%所致，硬件產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升體現(xiàn)了公司市場競爭力增強，較競爭對手優(yōu)勢更加明顯；其他四項產(chǎn)品和服務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑，公司的業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟影響。
海洋產(chǎn)品受政策拉動高速增長，服務(wù)收入隨存量銷售持續(xù)增長
12 年上半年海洋產(chǎn)品實現(xiàn)收入1854 萬元，同比增長109.7%，一方面是由于國家在水文水利建設(shè)以及海洋大開發(fā)戰(zhàn)略方面的投資建設(shè)拉動，另一方面是公司自主產(chǎn)品和代理的高端產(chǎn)品多波束測深儀和ADCP 等實現(xiàn)較快增長；服務(wù)收入為826 萬元，同比增長129.64%，預(yù)計服務(wù)收入將隨存量銷售而獲得持續(xù)增長。
并購及投資的新業(yè)務(wù)快速實現(xiàn)收入，在研高端產(chǎn)品潛力巨大
公司通過并購和投資進入光電產(chǎn)品和三維激光產(chǎn)品領(lǐng)域，上半年分別實現(xiàn)收入328.75 萬元和193.53 萬元，新業(yè)務(wù)快速貢獻業(yè)績；光電產(chǎn)品同公司原有的GNSS 產(chǎn)品形成較強協(xié)同。公司在研的多波束水深探測儀和三維激光掃描產(chǎn)品都屬于國內(nèi)空白，進口替代市場潛力巨大。
北斗產(chǎn)品和軍工市場即將拓展，貢獻業(yè)績并提升估值
公司上半年推出了全系列的北斗系統(tǒng)產(chǎn)品和解決方案，包括具備北斗功能的高精度GNSS 測量產(chǎn)品（RTK）、GIS 產(chǎn)品、系統(tǒng)工程等，預(yù)計隨北斗系統(tǒng)的投入使用陸續(xù)貢獻業(yè)績；同時，公司已經(jīng)完成了裝備承制單位資質(zhì)申報工作，預(yù)期年內(nèi)可以通過審核，公司產(chǎn)品即將進入軍方市場。
風(fēng)險提示
若經(jīng)濟增速持續(xù)下滑則影響產(chǎn)品銷售；成熟產(chǎn)品存在降價風(fēng)險。
持續(xù)增長的測繪領(lǐng)域領(lǐng)軍廠商，維持“推薦”評級
公司在測繪市場的競爭力持續(xù)增加，通過并購和研發(fā)拓展新的領(lǐng)域潛力巨大；預(yù)測公司12/13/14 年EPS 分別為0.44/0.61/0.81 元，保持37.7%的CAGR；考慮公司的成長性和市場潛力，維持公司的“推薦”評級。
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