>> 申銀萬國-中海達(300177)多個催化劑時點將近，第四季度業(yè)績值得期待-121012
| 上傳日期： |
2012/10/12 |
大?。?/td>
| 192KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙隆隆 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公布 2012 年三季度業(yè)績預告，預計報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤4,298.91 萬元－4,642.82 萬元，同比增長25%-35%，符合市場預期，也符合我們對公司業(yè)績逐季向好的判斷。
高精度 GNSS 測量產(chǎn)品穩(wěn)定增長，海外業(yè)務得到拓展。GNSS 測量產(chǎn)品下游主要是基建和政府應用，我們認為GNSS 測量產(chǎn)品銷售增長主要受益于基建復蘇和數(shù)字城市等全國性地理信息系統(tǒng)加速建設。第三季度海外業(yè)務市場得到進一步拓展，符合“十二五”期間測繪設備走出去的趨勢。
海洋產(chǎn)品增長良好、光電業(yè)務開始貢獻收入，第四季度業(yè)績值得期待。海洋產(chǎn)品維持上半年較快增長的趨勢，公司采用代理的方式先做好客戶、渠道和應用，等自有品牌的ADCP 和多波束測深儀推出之后就能迅速形成銷售。光電業(yè)務在下半年開始貢獻收入，符合我們對光電業(yè)務與GNSS 等產(chǎn)品渠道快速整合的預期。
多波束產(chǎn)品、武器裝備資質(zhì)和北斗組網(wǎng)等催化劑時點將近。我們預計年底募投項目的多波束產(chǎn)品將推出樣機、年報中提及智能交通等對外投資并購將有實質(zhì)性進展、武器裝備資質(zhì)將獲認證。公司在報告期內(nèi)獲得財政部北斗應用產(chǎn)業(yè)化補貼。隨著公司全面切入北斗產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務和北斗系統(tǒng)將呈現(xiàn)越來越多的相關性，公司的北斗屬性正逐漸被市場認可。年底北斗區(qū)域系統(tǒng)成功組網(wǎng)將帶動北斗及整個衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
我們維持 2012-2014 年EPS 為0.43 元、0.59 元和0.85 元的盈利預測。近期多個大型基建項目獲批，我們認為鐵路、公路和軌道交通等基建工程提速將刺激測繪等高精度定位的市場需求，公司業(yè)績或有超預期的可能。如果GNSS測量產(chǎn)品全年收入增速達30%且保持上半年47%的毛利率水平，2012 年EPS 約增厚0.05 元至0.48 元。我們認為公司理應享受北斗/衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)和行業(yè)平均估值，以及三維激光掃描和多波束測深等打破外資壟斷技術的估值溢價，給予2012 年30 倍-35 倍PE，維持12.9 元-15.1 元目標價和“買入”評級。
|
|
