>> 民生證券-長亮科技(300348)調(diào)研報告：A股最純正的銀行IT供應(yīng)商-121017
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
尹沿技 |
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報告摘要：
護(hù)城河較寬的本土銀行IT專家
公司是本土領(lǐng)先的銀行IT 解決方案專業(yè)供應(yīng)商，核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)在城市商業(yè)銀行的市場覆蓋率接近20%，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。技術(shù)、價格和服務(wù)優(yōu)勢給公司構(gòu)筑了較寬的護(hù)城河，公司收入大部分來自老客戶，客戶數(shù)量和平均銷售額持續(xù)增加?？蛻魯?shù)從2002 年1 家增加到2011 年的67 家，平均銷售額從2009 年的177 萬增加到2011年的312 萬。員工普遍持股、股權(quán)長期鎖定為公司的隊伍穩(wěn)定提供機制保障，也從側(cè)面說明公司的發(fā)展信心。
銀行IT市場空間廣闊
銀行是IT 技術(shù)最大有可為的領(lǐng)域，根據(jù)IDC 的預(yù)測，中國銀行IT 解決方案2011-2015年的復(fù)合增長率將達(dá)到19.9%。中小銀行數(shù)量快速增長以及行業(yè)兼并重組，都將拉動IT 系統(tǒng)投入。最近幾年中小銀行規(guī)模和利潤的快速增長，中小銀行上市重啟以及小額貸款公司轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行都將充實銀行資本金，從而保障IT 投入穩(wěn)定高速增長。
公司市場份額有望不斷提升
公司的銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)貼近國內(nèi)銀行需求，產(chǎn)品定價是國外同類產(chǎn)品定價的1/10，與神州數(shù)碼等國內(nèi)同行相比價格優(yōu)勢也十分明顯，再加上營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全國，公司在中小銀行市場份額有望持續(xù)提升。而java 版核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)大幅提高大交易量的并發(fā)處理能力，公司在股份制銀行IT 系統(tǒng)升級換代大潮中將有所作為。
從核心到外圍，進(jìn)一步打開公司成長空間
外圍系統(tǒng)正逐漸成為銀行IT 建設(shè)主戰(zhàn)場，市場空間數(shù)倍于核心系統(tǒng)。公司在銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)上的優(yōu)勢有利于更加容易地開拓外圍系統(tǒng)市場。公司剛起步的時候100%是核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，現(xiàn)在占比只有50%，公司希望未來核心占比不超過30%。銀行商業(yè)智能系統(tǒng)（BI），信用卡系統(tǒng)等外圍系統(tǒng)有望率先爆發(fā)。
復(fù)用率和外圍占比提升有效保障盈利水平
公司最重要的目標(biāo)客戶群是中小銀行，伴隨系統(tǒng)的不斷成熟和客戶數(shù)量的增加，公司產(chǎn)品的復(fù)用率將穩(wěn)步提升。圈地靠核心，掙錢靠外圍，外圍系統(tǒng)占比的提升也將從收入結(jié)構(gòu)上提升盈利能力。
維持“強烈推薦”評級，6個月目標(biāo)價27元
公司是A 股最純正的銀行IT 供應(yīng)商，將分享行業(yè)廣闊的成長空間，同時自身市場份額也將持續(xù)提升，具備長期投資價值。公司護(hù)城河較寬，未來幾年達(dá)到30%左右復(fù)合增長率是大概率事件。維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.90、1.20 和1.64 元。維持“強烈推薦”評級，6 個月目標(biāo)價27 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E 為30x。
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