>> 天相投顧-唐人神(002567)四季度毛利與銷量面臨雙重壓力-121018
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
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作者： |
仇彥英 |
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2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.7 億元，同比增長24.1%；營業(yè)利潤1.39 億元，同比增長47.3%；歸屬母公司所有者凈利潤1.16 億元，同比增長45.2%；攤薄每股收益0.42 元。
2012 年7-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.6 億元，同比增長9.5%；歸屬母公司凈利潤0.54 億元，同比增長6.7%，攤薄每股收益0.19 元。
成本上升與下游景氣低迷，三季度業(yè)績增速快速下滑。公司主營飼料加工與肉制品生產(chǎn)、銷售，其中飼料業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，受北半球干旱的影響，國際豆類價格快速上揚(yáng)推動國內(nèi)豆粕、玉米價格快速上漲，同比分別上漲16.1%、6.3%，而與此同時，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)陷入低迷態(tài)勢，生豬價格同比下降24.8%，自繁自養(yǎng)頭均盈利10 元左右，遠(yuǎn)低于2011 年同期700元；肉雞、肉鴨價格同比降幅均在20%以上；成本上升以及下游養(yǎng)殖業(yè)低迷，飼料龍頭企業(yè)（月產(chǎn)10 萬噸以上）飼料銷量增速呈下滑態(tài)勢，由一季度30%以上增速下滑至三季度10%左右，行業(yè)如此，公司未能幸免，引發(fā)收入、業(yè)績快速下滑，三季度營收增幅由二季度31%降至9.5%，業(yè)績增速由二季度126%降至6.7%。四季度，雖然原材料價格有所下降，似乎對飼料企業(yè)有所利好，但主要原材料玉米、豆粕價格仍處高位，且下游養(yǎng)殖行業(yè)仍將低迷（即使有反彈，也不改下行周期方向），飼料企業(yè)將面臨毛利與銷量的雙重壓力。
量的擴(kuò)張以及結(jié)構(gòu)調(diào)整保障牲豬業(yè)務(wù)快速發(fā)展。報告期內(nèi)，雖然生豬價格低迷以及成本上升，養(yǎng)殖效益差，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄仔豬積極性不高，仔豬價格高位有所回落，但種豬受其影響相對較小，其價格較為穩(wěn)定且養(yǎng)殖場補(bǔ)欄較為積極（從能繁母豬量仍在高位可窺見一斑），加上公司種豬量的快速擴(kuò)張，今年牲豬業(yè)務(wù)收入仍能保持100%以上的快速增長；但受結(jié)構(gòu)調(diào)整，該業(yè)務(wù)毛利率會受到一定的影響。
盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計2012、2013、2014 年每股收益分別為0.57 元、0.77 元、1.34 元，以2012 年10 月17 日收盤價12.95 元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為23 倍、17 倍、10 倍，維持公司“增持”投資評級。
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