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    衛(wèi)星、海洋、激光全面布局，期待厚積薄發(fā)
    技術(shù)支撐下的產(chǎn)品線擴(kuò)張：公司產(chǎn)品覆蓋衛(wèi)星導(dǎo)航系列產(chǎn)品包括高精度GNSS測量產(chǎn)品，GIS 采集器、GNSS 系統(tǒng)工程；水聲探測和激光測繪產(chǎn)品，其中GNSS測量產(chǎn)品居國內(nèi)市場前列，上市后向傳統(tǒng)光學(xué)測繪領(lǐng)域擴(kuò)展，發(fā)揮在測繪領(lǐng)域的協(xié)同效益，同時研發(fā)的高端水聲探測產(chǎn)品和三維激光掃描儀產(chǎn)品樣機(jī)已經(jīng)完成，明年將進(jìn)入大規(guī)模推廣階段，技術(shù)優(yōu)勢和全面布局將保證公司未來成長。
    公司原有的衛(wèi)星導(dǎo)航類產(chǎn)品和海洋水聲探測產(chǎn)品對應(yīng)百億級市場容量，新進(jìn)入的傳統(tǒng)光學(xué)產(chǎn)品對應(yīng)30 億市場，成長空間還很大。公司過去四年收入和凈利潤C(jī)AGR 為32%和42%，我們預(yù)計(jì)未來三年公司凈利潤還將保持在35%左右的增速，新產(chǎn)品和可能的并購或?qū)⑼苿庸靖煸鲩L。
    北斗導(dǎo)航漸行漸近，公司直接受益
    北斗導(dǎo)航系統(tǒng)10 月底將完成亞太區(qū)域組網(wǎng)，北斗系統(tǒng)將用于關(guān)系國家安全的強(qiáng)制性場合，如國防、水利、電力等領(lǐng)域，公司在這些領(lǐng)域均有布局，近期獲得《北斗兼容性高精度測量終端研制和產(chǎn)業(yè)化》專項(xiàng)資金表明公司產(chǎn)業(yè)實(shí)力強(qiáng)；同時2011 年取得三級保密資格認(rèn)證，為公司進(jìn)入北斗軍品研發(fā)奠定基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測和投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年收入分別為4.29，5.48，7.13 億元，歸屬于母公司的凈利潤為0.85，1.15 和1.56 億元，2012-2014 年EPS 分別為0.41，0.56 和0.76 元，YOY 為31.76%，35.60%和36.04%。
    公司在衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈中成長性好，產(chǎn)品布局全面，未來有望成為中國衛(wèi)星導(dǎo)航在測繪、地理信息等行業(yè)裝備領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，參考可比公司的估值水平，給予公司“買入”評級，未來6 個月目標(biāo)價(jià)15 元，對應(yīng)27X13PE。