>> 平安證券-國瓷材料(300285)短期立足MLCC材料業(yè)務(wù),長期成長可期微波介質(zhì)-121019
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
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投資要點
MLCC 發(fā)展前景空間廣闊
MLCC 因其具有體積小、重量輕及穩(wěn)定性高等特性，符合當(dāng)代電子產(chǎn)品輕、薄、短、小的發(fā)展趨勢，在電容器行業(yè)中占有最大市場份額。并且隨著終端電子消費品需求量不斷增大、電子產(chǎn)品更新?lián)Q代以及技術(shù)進(jìn)步催生對其他類型電容器的替代效益顯現(xiàn)，將促使MLCC 市場需求空間更加廣闊。
電子陶瓷材料供給高度壟斷
全球MLCC 生產(chǎn)廠商主要分布于日本、韓國、歐美中國臺灣，占據(jù)全球市場90%份額，日本村田是全球最MLCC 廠商，三星電機異軍突起，2009 年超過日本TDK 位居全球第二。而國際MLCC 電子陶瓷材料為日本廠商和美國Ferro 公司所壟斷，其中日本廠商憑借技術(shù)優(yōu)勢占據(jù)全球市場份額的75%；2011 年，據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，國瓷材料為國內(nèi)MLCC 材料供應(yīng)商龍頭企業(yè)，國瓷材料市場份額占據(jù)我國電子陶瓷材料75%，全球市場份額的3%。
技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及優(yōu)質(zhì)客戶保證公司核心競爭力
國瓷材料是繼日本堺化學(xué)之后國內(nèi)首家、全球第二家成功運用水熱工藝批量生產(chǎn)納米鈦酸鋇粉體的廠家?；谫Y源優(yōu)勢及低廉的勞動力成本，相似性能產(chǎn)品，公司價格低于日本企業(yè)30~50%。公司憑借過硬的技術(shù)、成本優(yōu)勢以及優(yōu)質(zhì)客戶優(yōu)勢，公司迅速發(fā)展成為我國MLCC 配方粉龍頭企業(yè)。隨著募投“1500 噸/年MLCC 配方粉”的逐步投產(chǎn)，公司競爭力進(jìn)一步加強，公司完全投產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到4000 噸/年，未來業(yè)績增長可期。
微波介質(zhì)將成為公司未來盈利增長點
近幾年 WLAN 產(chǎn)品、藍(lán)牙產(chǎn)品、移動通信基站、衛(wèi)星電視接收設(shè)備等下游市場領(lǐng)域需求快速增長，帶動微波介質(zhì)陶瓷元器件的市場需求持續(xù)增長。據(jù)行業(yè)內(nèi)預(yù)計，2010~2015 年全球微波介質(zhì)陶瓷元器件市場需求數(shù)量和市場銷售額年均增長將達(dá)17.8%和11.2%。市場處于供不應(yīng)求的局面。公司成功開拓微波介質(zhì)陶瓷材料，隨著客戶認(rèn)證周期的完成，未來將有望成為公司重要利潤增長點。
盈利預(yù)測及風(fēng)險提示
預(yù)測公司2012~2014年每股收益分別為0.92 元、1.33 元和1.85 元。按照2012年10月18日收盤價31.22元計算，對應(yīng)2012~2014年動態(tài)市盈率分別為33.9 倍、23.5倍和16.9 倍。公司未來發(fā)展思路清晰，業(yè)績增長可期。維持公司“推薦”評級。
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