>> 招商證券-國瓷材料(300285)短期業(yè)績波動,無虞長期成長-120910
| 上傳日期： |
2012/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（下調(diào)） |
作者： |
張士寶 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)告 12 年前三季度業(yè)績同比增長15%-31%，略低于市場預(yù)期。公司預(yù)計12 年1 月1 日-9 月30 日實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為3750 萬元~4250萬元，折合EPS 0.60 元-0.68 元，相比11 年同期歸屬凈利潤3244 萬元，增幅為15%-31%。公司12 年中期業(yè)績?yōu)?895 萬元，即三季度有望盈利855~1355萬元，折合EPS 0.14 元-0.22 元，相比11 年三季度業(yè)績1411 萬元，同比下滑39.4%-4.0%，低于預(yù)期。
下游客戶訂單推遲，希冀壓價是三季度業(yè)績回落主因。目前電子行業(yè)不夠景氣，競爭激烈，手機、電腦等生產(chǎn)企業(yè)紛紛通過各種途徑壓縮成本，向上游要效益，給前端供應(yīng)商帶來或多或少的壓力。公司產(chǎn)品生產(chǎn)采取以銷定產(chǎn)的模式，下游三星等客戶處于強勢位置，推遲原料采購，希望壓低MLCC 配方粉售價，公司訂單量有所調(diào)整，價格亦有所折扣。
四季度將出現(xiàn)積極變化，長期價值明顯。公司年產(chǎn)1500 噸MLCC 配方粉項目有望12 年10 月-11 月投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能有較大提升。目前，公司高層亦在積極開發(fā)新的客戶，并進一步鞏固和深化與現(xiàn)有客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系。同時，蘋果近期將發(fā)布iphone 5 產(chǎn)品，不排除三星未來也將升級產(chǎn)品應(yīng)對，MLCC配方粉的需求亦將提升。而且，公司正在切入微波介質(zhì)材料業(yè)務(wù)藍(lán)海，市場前景廣闊，該業(yè)務(wù)未來將成為一個新的增長亮點。
維持“審慎推薦-A”投資評級：預(yù)計 12-14 年EPS 分別為0.91 元、1.36 元、1.80 元，目前股價相應(yīng)12 年P(guān)E 為32.8X，下調(diào)公司投資評級“審慎推薦-A”。
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