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20l2年前三季 度凈利潤增長15-31%，低于預期
    公司發(fā)布三季報預告，前三季度盈利3750-4250 萬，同比增長15-31%。公司上半年實現(xiàn)凈利潤2895.5 萬元，也即三季度單季度貢獻凈利潤為854.5-1354.5 萬，單季度盈利環(huán)比下滑19.0%-48.9%。
    受消費電子下游需求萎縮影響，三季度業(yè)績環(huán)比下滑
    通過擴產(chǎn)和積極開拓客戶，公司抵御了上半年電子行業(yè)景氣度較低的影響，實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。但是歐債危機懸而未決，國內(nèi)經(jīng)濟增長乏力，三季度開始出現(xiàn)了我們最擔心的消費類電子需求持續(xù)下滑的情況，最終影響到了三星電機等大型MLCC 生產(chǎn)商的出貨量，進而導致公司訂單下滑。但是從長遠看，越是行業(yè)不景氣之時，越是考驗MLCC 廠家成本控制能力之時。國瓷生產(chǎn)的水熱法鈦酸鋇性能優(yōu)異，價格又低于競爭對手30%以上，終會成為客戶青睞的選擇。目前行業(yè)低迷，公司開拓新客戶難度增大，短期業(yè)績增長可能低于預期，但是長期來看，公司仍可保持高速增長。
    以銷定產(chǎn)，推遲募投項目進度，2013 年底募投項目完全投產(chǎn)
    募投項目年產(chǎn)1500噸MLCC用配方粉項目已經(jīng)投入21.67%，部分廠房和設備安裝到位。但目前需求不旺，公司略微推遲了募投項目進度，預計2013年年底全面達產(chǎn)。由于關鍵設備公司具備自主設計能力，可國內(nèi)定制，因此其產(chǎn)能擴張時間方便公司控制，一旦下游需求好轉(zhuǎn)，公司可以加快項目進度滿足訂單需求。
    盈利預測與估值
    預計公司2012年~2014年的EPS分別為0.92元、1.35元和1.93元，對應動態(tài)PE為40.11X、27.52X和19.23X，暫時估值合理，給予“持有”評級。但是只要下游行業(yè)景氣度恢復正常，公司可以持續(xù)保持快速增長，建議密切跟蹤。
    風險提示
    募投項目進展過慢；突破新客戶的進度過于緩慢；電子行業(yè)景氣度大幅下滑。