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    國瓷材料(300285.SZ/人民幣29.79, 買入)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)半年報(bào)同比增長45%-67%，盈利2,650-3,050 萬元。半年報(bào)每股收益0.42-0.49 元，2 季度單季度業(yè)績0.21-0.28 元。預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為50 萬到100 萬之間。
    業(yè)績預(yù)增幅度符合我們的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司半年報(bào)公司業(yè)績增長50%左右，即半年報(bào)業(yè)績0.45 元左右，2 季度單季度業(yè)績0.24 元。預(yù)計(jì)半年報(bào)的非經(jīng)常性損益主要是政府補(bǔ)貼，不過這部分非經(jīng)常性損益占比不大。
    公司 MLCC 配方粉毛利率目前依然維持在50%左右的水平，價(jià)格也沒有回落。募投項(xiàng)目1,500 噸配方粉項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)在4 季度會(huì)正式投產(chǎn)。公司生產(chǎn)和銷售態(tài)勢良好，目前還在積極開拓下游客戶，預(yù)計(jì)今年配方粉的銷量將達(dá)到2,400-2,600 噸。1 季度是是傳統(tǒng)淡季，配方粉產(chǎn)銷量在2 季度開始放大。
    三星電機(jī)產(chǎn)品銷量占總銷量的比例還是維持在50%左右，預(yù)計(jì)公司占三星電機(jī)年總需求量只有10%左右，未來占比有望進(jìn)一步提升。大客戶戰(zhàn)略保證了公司產(chǎn)品銷售的穩(wěn)定性和安全性。同時(shí)，公司還在積極研發(fā)微波介質(zhì)材料等高端新產(chǎn)品。
    從總體看，我們認(rèn)為公司屬于在化工新材料板塊里少有的盈利和增長確定性高的品種。其產(chǎn)品具有很高的生產(chǎn)技術(shù)壁壘和認(rèn)證壁壘，保證了長期的發(fā)展前景。未來公司主要依靠產(chǎn)品放量帶來收入和業(yè)績增長。
    我們維持公司2012-2014 年每股收益分別為1.14 元、1.70 元和2.18 元的預(yù)測，按照2012 年6 月11 日收盤價(jià)29.79 元計(jì)算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為26 倍、18 倍和14 倍。考慮到公司技術(shù)、成本和渠道優(yōu)勢，我們預(yù)測2011-2014 年三年凈利年均復(fù)合增長將達(dá)到45.7%，目標(biāo)價(jià)為34.20 元，維持買入評級