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公司 2011 年?duì)I業(yè)收入和凈利潤高速增長
    公司3 月29 日發(fā)布2011 年年報(bào)，2011 年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入1.47 億元，同比增加45.26%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.44 億元，同比增加40.96%，攤薄后每股收益0.71 元。公司公告2011 年利潤分配方案預(yù)案：以2011 年末總股本6240 萬股為基數(shù)，每10 股派發(fā)1 元現(xiàn)金紅利（含稅）。
    MLCC 電子陶瓷材料行業(yè)市場增長顯著，供應(yīng)全球寡頭壟斷
    MLCC 具有體積小、電容量大、高頻使用時(shí)損失率低、適合大量生產(chǎn)、價(jià)格低廉及穩(wěn)定性高等特性，前景廣闊。2010 年全球?qū)τ贛LCC 電子陶瓷材料的總需求達(dá)到4.65 萬噸，2013 年將上升至5.60 萬噸。日本企業(yè)壟斷MLCC 電子陶瓷材料全球3/4 以上的市場份額，行業(yè)供應(yīng)全球寡頭壟斷。
    公司技術(shù)領(lǐng)先、客戶優(yōu)質(zhì)、成本優(yōu)勢(shì)突出
    公司是繼日本堺化學(xué)之后全球第二家成功運(yùn)用水熱工藝批量生產(chǎn)納米鈦酸鋇粉體的廠家，中國規(guī)模最大的批量生產(chǎn)并對(duì)外銷售MLCC 配方粉的廠家。主要客戶包括風(fēng)華高科、深圳宇陽電機(jī)、韓國三星、美國JDI、臺(tái)灣禾伸堂等國內(nèi)外一線MLCC廠家。公司具備成本優(yōu)勢(shì)，與日本堺化學(xué)銷售的類似品質(zhì)的鈦酸鋇基礎(chǔ)粉，價(jià)格差距一般為30%~50%。
    公司未來增長來自于新項(xiàng)目投產(chǎn)
    2011 年末，公司新增客戶25 家，特別是日本和臺(tái)灣地區(qū)，客戶數(shù)量以及采購金額均大幅增加，公司一直滿負(fù)荷生產(chǎn)，但產(chǎn)能仍持續(xù)不能滿足客戶訂單需求，截止2011 年末，公司自籌資金建設(shè)了“年產(chǎn)500 噸多層陶瓷電容器用粉體材料”項(xiàng)目基本建設(shè)完成，全部投產(chǎn)。2012 年下半年和2013 年公司募集資金“年產(chǎn)1,500 噸多層陶瓷電容器用粉體材料項(xiàng)目“將逐步達(dá)產(chǎn)。公司未來增長主要來自于新項(xiàng)目投產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    根據(jù)公司各項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)年度以及相應(yīng)的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年按發(fā)行后總股本折算后EPS 分別為1.10 元、1.62 元、2.11 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于2012 年~2014 年P(guān)E 分別為23、16、12 倍左右，考慮到公司增長的確定性，我們給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、人民幣升值導(dǎo)致毛利下滑