>> 招商證券-國瓷材料(300285)步入高速成長期的電子陶瓷材料巨頭-120209
| 上傳日期： |
2012/2/9 |
大?。?/td>
| 1853KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦-A（首次） |
作者： |
張士寶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司產(chǎn)品下游MLCC 是世界電容器市場主流產(chǎn)品，供不應(yīng)求。MLCC 以其尺寸小、容量大的特點，廣泛應(yīng)用于移動通信、計算機、家電、數(shù)碼產(chǎn)品等電子信息類產(chǎn)品，其銷售額占世界電容器市場的36%，成為市場最主流的電容器產(chǎn)品。未來MLCC 將朝著小型化、大容量、無鉛化、環(huán)境友好的趨勢發(fā)展。
MLCC 電子陶瓷材料國際和國內(nèi)市場形成“寡頭”局面。世界電子陶瓷材料生產(chǎn)分布較為集中，主要由日美企業(yè)壟斷，其中日本企業(yè)占據(jù)電子陶瓷材料市場75%以上市場份額，技術(shù)水平一流。國內(nèi)山東國瓷技術(shù)和市場處于領(lǐng)先地位，目前公司產(chǎn)品為國內(nèi)獨家批量生產(chǎn)，市場占有率75%，且志在長遠，公司計劃3 年內(nèi)產(chǎn)能翻番，5 年內(nèi)成為全球行業(yè)龍頭企業(yè)。
四大核心競爭優(yōu)勢助力公司快速成長。公司水熱法生產(chǎn)高純納米鈦酸鋇粉體處于國際先進水平，技術(shù)上具備壟斷優(yōu)勢，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，公司實行全生產(chǎn)環(huán)節(jié)質(zhì)量管理；公司國內(nèi)市場占有率第一，客戶關(guān)系穩(wěn)定，需求旺盛；原料易得，人力成本相對較低，產(chǎn)品售價低于國外同行；公司注重培養(yǎng)和激勵人才，員工素質(zhì)高。
募投項目有助于改善產(chǎn)能限制銷售的局面，鞏固競爭地位。本次募集資金主要投向年產(chǎn)1,500 噸多層陶瓷電容器用粉體材料項目和新建山東省電子陶瓷材料工程技術(shù)研究中心項目和補充營運資本。通過募資，一是可以擴大產(chǎn)能，實現(xiàn)快速發(fā)展，二是可以提高研發(fā)水平，占領(lǐng)技術(shù)制高點，三是可以鞏固競爭優(yōu)勢地位，提高公司競爭能力和抗風(fēng)險能力。
給予公司“強烈推薦-A”投資評級：我們預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為0.71、1.13 和1.62 元，預(yù)計未來3 年凈利潤復(fù)合增長率51%。綜合DCF 和PE 兩種估值方法，山東國瓷投資價值區(qū)間為24.5 元-31.2 元，對應(yīng)2010 年48.0 倍-60.4 倍PE（攤薄后），相當(dāng)于2011 年34.6 倍-43.9 倍PE（攤薄后），首次給予公司“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：客戶集中風(fēng)險，匯率風(fēng)險，下游需求變動風(fēng)險等
|
|
