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    2011 年，國瓷材料產(chǎn)能進(jìn)一步提高，下游訂單充足，產(chǎn)品銷售情況良好。
    公司2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤4,406 萬元，同比增長41%。展望2012 年，我們預(yù)計(jì)公司的配方粉產(chǎn)品仍有望維持近幾年來高毛利的水平，同時(shí)得益于公司訂單的增長和合成工段產(chǎn)能的增加，我們預(yù)計(jì)其凈利潤仍將維持40%以上的高速增長?？紤]公司未來2-3 年仍將處在高增速的時(shí)期，我們維持買入評級，目標(biāo)價(jià)格34.20 元。
    主要發(fā)現(xiàn)
    公司業(yè)績符合預(yù)期。2011 年公司主營收入和凈利潤同比分別增長45%和41%。營業(yè)收入和利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長主要得益于公司訂單的穩(wěn)定增長和合成工段產(chǎn)能的增加。
    公司海外市場增長迅速。2011 年公司海外銷售額增速達(dá)到91.4%，占主營收入的66.3%，較2010 年的50.3%有較大幅度的增長。韓國三星、國巨、華新科等企業(yè)的銷量均有較大幅度的增長，國內(nèi)客戶銷量穩(wěn)定。隨著下游客戶基礎(chǔ)的不斷擴(kuò)大，以及合成工段的產(chǎn)能的增加，我們預(yù)計(jì)公司配方粉的產(chǎn)銷量增長超過50%。
    公司產(chǎn)品毛利穩(wěn)定。2011 年公司受到鈦白粉等原料價(jià)格大幅上漲的影響，公司及時(shí)應(yīng)對，將原料價(jià)格上漲帶來的影響向下游傳導(dǎo)，全年毛利仍穩(wěn)定在50%。我們認(rèn)為2012 年仍將維持在50%左右，預(yù)計(jì)公司的利潤增速超過50%。