>> 日信證券-探路者(300005)三季報點評：前三季度凈利增51%,較高增長有望持續(xù)-121022
| 上傳日期： |
2012/10/22 |
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作者： |
王兵 |
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前三季度凈利潤同比增長51%，符合較高增長預(yù)期。2012 年前三季度，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入6.24 億元，同比增長45.27%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.15 億元，同比增長78.78%，歸屬于公司普通股股東的凈利潤8133 萬元，同比增長51.16%，符合我們的預(yù)期，繼續(xù)保持了較高增長速度。前三季度公司實現(xiàn)EPS為0.23 元。公司繼續(xù)強化品牌的建設(shè)和推廣，深入精細(xì)化的營銷、運營管理模式，推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計的創(chuàng)新突破，加強供應(yīng)鏈資源的整合，有效發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，產(chǎn)品綜合競爭能力得到持續(xù)提升。
三季度毛利率增幅反彈，存貨、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款較快增長。前三季度公司毛利率為49.83%，同比上升1.09 個百分點，較中報的增幅0.96 個百分點出現(xiàn)反彈；銷售費用率和管理費用率分別上升0.72 和下降0.38 個百分點，保持基本穩(wěn)定；三季度末存貨較二季度末大幅增長140%，主要是由于2012 秋冬產(chǎn)品訂單較2011 同期增長了約60.65%，相應(yīng)采購入庫產(chǎn)品大量增加；三季度末應(yīng)付賬款較二季度末大幅增長414%，主要是公司2012 年秋冬季產(chǎn)品陸續(xù)到貨，但尚未達(dá)到合同約定的付款時間所致。三季度末預(yù)收賬款較二季度末增長37%，主要是由于公司團購業(yè)務(wù)收到的客戶預(yù)收款。整體來看，財務(wù)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)健。
加大品牌推廣，渠道內(nèi)涵與外延增長并舉，基于成本優(yōu)勢調(diào)整定位以增強競爭力。（1）隨著2012 秋冬裝上市，公司正式推出新的設(shè)計體系和價格定位，并基于新品牌定位，推出汪峰形象代言、密集媒體投放廣告、多樣化活動推廣等，持續(xù)提升品牌的美譽度和影響力。（2）繼續(xù)加強店鋪精細(xì)化管理；通過折扣店鋪、集團客戶、電子商務(wù)等，有效降低過季庫存占比；在鞏固核心和一級市場滲透率的同時，繼續(xù)加快拓展二級城市和發(fā)達(dá)三級城市，提升單店面積，推進(jìn)多元化渠道結(jié)構(gòu)。截止三季度末，公司店鋪總數(shù)已達(dá)1352 家（其中加盟店1131家，直營店221 家），較2012 年6 月30 日凈新開店126 家。（3）公司通過規(guī)?；牟少徸h價優(yōu)勢，在保持合理毛利率水平的前提下，相應(yīng)調(diào)低了2012年秋冬季重點品類產(chǎn)品平均吊牌價格，進(jìn)一步提升市場競爭力。
維持盈利預(yù)測和“推薦”評級。維持12-14 年收入預(yù)測為12.48 億、19.85 億、29.22 億，分別增長65.58%、59.03%、47.20%；維持EPS 預(yù)測0.51/0.80/1.20元，PE 為36/23/15 倍，2012 年對應(yīng)PEG 為0.63，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟回落超預(yù)期；二三線市場競爭加??；產(chǎn)品變革及品牌推廣不及效果預(yù)期。
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