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投資要點(diǎn)：
    2012Q3 單季度營收同比增35%，低于之前訂貨會(huì)60%左右的增長，預(yù)計(jì)主要因?yàn)楣矩浧钒l(fā)出時(shí)間稍晚，截至9 月底確認(rèn)的收入會(huì)少一些。
    2012Q3 單季度利潤總額及歸屬母公司凈利增長分別為137%和115%，超出我們的預(yù)期，主要因?yàn)楣镜馁M(fèi)用確認(rèn)有一定的季節(jié)性因素。首先從2011 年Q3 單季度來看，利潤總額占收入比例為7.29%，歸屬母公司凈利占收入比例為5.69%，2011 年三季度單季度的凈利率明顯低于其他季度數(shù)據(jù)（2012Q1 單季度為17.03%，Q2 單季度為17.83%，Q3 單季度為16.47%），其中重要原因是2011 年Q3 單季度的銷售費(fèi)用率是2011 年所有季度里面最高的，且單季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失占收入比例為4.57%；預(yù)計(jì)2012 年Q3 單季度的銷售費(fèi)用率有所下降；另外，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提也有所下降。
    2013 年春夏訂貨會(huì)同比增長50.49%，公司收入85%由訂貨會(huì)收入確定，確保2013H1 收入增速依舊維持高位。
    大股東延長限售期彰顯對(duì)公司長期信心，且在短期內(nèi)有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。公司大非將于2012 年10 月30 日解禁，公司三大創(chuàng)始股東自愿將其全部股份的90%自解禁之日起追加限售期1 年，且在2012 年12 月31 日前不減持其所持有的探路者股份。
    目前公司秋冬商品已陸續(xù)上架，受雙節(jié)期間外出旅游人數(shù)大增的刺激，銷售勢(shì)頭良好，黃金周銷售增長較快。預(yù)計(jì)2012 年夏裝售罄率在60%以上。
    “強(qiáng)烈推薦”。預(yù)測(cè)12-14 年EPS 為0.49、0.75、1.10 元（以25%的所得稅計(jì)算），目前股價(jià)相對(duì)12-14 年EPS 分別為37、24、16 倍，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。