>> 平安證券-國瓷材料(300285)三季度增長符合預期,四季度盈利重回高增長-121022
| 上傳日期： |
2012/10/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事項： 2012 年1~9 月，國瓷材料實現(xiàn)營收1.48億元，同比增長35.49%；歸屬上市公司股東凈利潤4121萬元，同比增長27.44%；實現(xiàn)每股收益0.68元。公司業(yè)績增長略超業(yè)績預告中的31%增長上限。
平安觀點:
三季度盈利能力保持高水平：
12Q3實現(xiàn)收入4675萬元，同比增長12.4%；凈利潤1225萬元，同比減少13.1%，實現(xiàn)每股收益0.2元，12Q3公司毛利率為46.05%，環(huán)比微降0.50個百分點；銷售凈利率26.20%，環(huán)比下降2.49個百分點。公司在宏觀經(jīng)濟低迷情況下，依然保持快速發(fā)展及維持較高毛利率、凈利率，使公司盈利能力保持高水平的主要原因：①500噸納米級鈦酸鋇電子陶瓷粉體材料項目達產(chǎn)，公司產(chǎn)、銷量同比提高；②公司加強管理，積極提升人員效率，12Q3三項費用占營業(yè)收入僅13.03%，同比減少3.73個百分點；③由于產(chǎn)品質(zhì)量要求提高，人工及清洗切換成本增加，帶動銷售成本增加，使公司凈利潤同比下降。
多元因素預示四季度業(yè)績高增長確定
對公司業(yè)績增長有利的因素：①據(jù)了解，下游客戶第三季度主要消化原材料庫存而對公司采購較為保守，預計第四季度訂單數(shù)量環(huán)比、同比均將提升；②公司“1500萬噸MLCC配方粉”項目進展順利，第四季度將有部分生產(chǎn)線進入調(diào)試期；③公司近期公告股權(quán)激勵草案：首次行權(quán)條件為2012年度凈利潤較2011年度凈利潤增長率不低于30%，即12Q4凈利潤增幅下線為：同比增加37.05%，環(huán)比增加31.20%，實現(xiàn)每股收益0.24元。
盈利預測
預測公司2012~2014年每股收益分別為0.92 元、1.33 元和1.85元。按照2012年10月19日收盤價30.51元計算，對應2012~2014年動態(tài)市盈率分別為33.2倍、22.9倍和16.5倍。公司未來發(fā)展思路清晰，業(yè)績增長可期。維持公司“推薦”評級。
風險提示
全球經(jīng)濟持續(xù)惡化、人民幣升值、募投項目進程低于預期
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