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事件
    平莊能源12 年前三季度實現(xiàn)營收26.8 億元，同比下滑8.9%。由于三季度煤價低位運行，公司毛利率同比下滑0.7 個百分點至37.1%。前三季度歸屬母公司股東凈利潤4.8 億元，同比下滑26.1%，EPS 0.47 元。
    點評
    三季度業(yè)績下滑明顯
    受宏觀經(jīng)濟及行業(yè)景氣度下滑影響，公司三季度實現(xiàn)營收7.3 億元，同比回落29.8%，環(huán)比回落22.9%；三季度單季毛利率29.1%，較去年同期回落10 個百分點，較二季度回落10.2%個百分點。三季度單季凈利潤較去年同期下滑64.6%至0.72 億元，EPS 0.07 元。
    量價雙降
    今年上半年公司銷售煤炭534 萬噸，同比下滑3.5%，三季度銷量回落至223 萬噸，月均銷量較上半年下滑16%，較去年同期下滑24.8%。價格方面，公司為確保全年銷量自年初提高市場煤的銷售比重，整體銷售均價272.6 元/噸，同比回落7.55%，幅度小于市場平均煤價降幅。
    現(xiàn)金流狀況良好
    盡管三季度銷售低迷，由于公司提高了市場煤銷售比重且上半年部分應收款項的回流，使得公司現(xiàn)金流維持相對較好的狀況。前三季度平莊能源銷售商品收到的現(xiàn)金22 億元（三季度單季9 億元），現(xiàn)金銷售比與去年同期持平，顯示公司現(xiàn)金回款并未隨行業(yè)景氣下滑出現(xiàn)明顯惡化。
    投資建議：看好年末需求企穩(wěn)回升
    三季度受需求下滑及整體煤價回落影響，公司業(yè)績出現(xiàn)較明顯的同比和環(huán)比回落，但期內公司現(xiàn)金流情況良好。我們預計四季度煤炭需求將隨著季節(jié)性需求及經(jīng)濟回暖而見底回升，公司四季度業(yè)績將較三季度有一定回升。
    受三季度業(yè)績影響，我們預估公司2012 年凈利水平將分別同比下滑20.2%至6.4 億元，EPS 0.63 元，目前股價對應2012 年PE 16.9x。維持公司推薦評級。
    風險提示
    四季度下游需求回暖不如預期。