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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.46億元，同比增長(zhǎng)0.13％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.84億元，同比增長(zhǎng)4.3％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)4.09億元，同比增長(zhǎng)4.07％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為4.14億元，同比增長(zhǎng)5.08%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.40元，符合預(yù)期。 2012年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.05億元，同比增長(zhǎng)10.6%，環(huán)比增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)22.7%，環(huán)比增長(zhǎng)8.7%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.21元。 公司煤炭銷(xiāo)售壓力加大。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額額為-1.49億元，同比下降-173.96%；公司應(yīng)收賬款8.54億元，同比增長(zhǎng)16.85%；而預(yù)收賬款1.33億元，同比下降44.07%。
    提高市場(chǎng)煤銷(xiāo)售占比來(lái)提升業(yè)績(jī)。2012年上半年，公司銷(xiāo)售煤炭534.26萬(wàn)噸，同比下降3.48%。面對(duì)不利局面，公司積極調(diào)整煤炭銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，大幅提高市場(chǎng)煤銷(xiāo)售占比，上半年市場(chǎng)煤銷(xiāo)售占比為35.86%，同比提高了11.73個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)煤價(jià)格為331.87元/噸，同比增長(zhǎng)4.42%。上半年，公司煤炭綜合價(jià)格為307.66元/噸，同比增長(zhǎng)5.12%。上半年煤炭綜合毛利率為42.79%，同比提高了3.76個(gè)百分點(diǎn)。 集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。公司現(xiàn)有礦井煤炭開(kāi)采能力基本穩(wěn)定，煤炭產(chǎn)能將維持在目前水平。雖然公司內(nèi)生增長(zhǎng)能力有限，但母公司平莊煤業(yè)集團(tuán)擁有大量的煤炭資源，現(xiàn)擁有儲(chǔ)量45億噸左右，產(chǎn)能規(guī)模在4000萬(wàn)噸以上。集團(tuán)公司最先注入可能性最大的是元寶山露天礦（800萬(wàn)噸）和白音華露天礦（700萬(wàn)噸，尚在建設(shè)中），合計(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1500萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)3000萬(wàn)噸。白音華露天礦預(yù)計(jì)在今年內(nèi)建成投產(chǎn)，公司作為國(guó)電控股的平莊煤業(yè)集團(tuán)下的唯一煤炭上市公司，集團(tuán)資產(chǎn)注入的步伐將越來(lái)越近。 2012年1月5日，公司與母公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以5244.04萬(wàn)元收購(gòu)母公司下屬瑞安公司100%股權(quán)。收購(gòu)后公司將加快瑞安公司四井改擴(kuò)建項(xiàng)目工程進(jìn)度，用于西露天礦深部煤炭開(kāi)發(fā)，屆時(shí)瑞安公司也將實(shí)現(xiàn)120萬(wàn)噸的年生產(chǎn)能力。 維持公司"謹(jǐn)慎推薦"投資評(píng)級(jí)。不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.77元、0.83元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為12.96倍、12.01倍，估值水平較低。目前公司內(nèi)生增長(zhǎng)極為有限，但未來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)注入給予公司想象空間，我們維持公司"謹(jǐn)慎推薦"投資評(píng)級(jí)。