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    ◆事件：2012 年半年報(bào)EPS0.4 元，同比增長(zhǎng)2.56%。
    2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.46 億元，利潤(rùn)總額4.9 億元，其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.09 億元，同比上升4.07%。
    ◆點(diǎn)評(píng)：銷(xiāo)量略減，成本下降提升盈利水平。
    報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)煤炭實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷(xiāo)平衡，實(shí)際煤炭銷(xiāo)量達(dá)到534.26萬(wàn)噸，與上年同期的553.53 萬(wàn)噸減少3.48%。
    公司上半年平均銷(xiāo)售價(jià)格 307.66 元/噸，與上年同期的292.67 元/噸同比提高5.12%。公司售價(jià)在去年4 季度明顯上升，今年 6 月后略有下降，所以上半年平均售價(jià)同比仍然有增長(zhǎng)；3 季度后降價(jià)影響加大，公司收入可能出現(xiàn)同比下滑。
    公司銷(xiāo)售價(jià)格有所上升，營(yíng)業(yè)成本較同期下降了約4.79%，也成為公司上半年盈利增長(zhǎng)的主要原因。
    ◆內(nèi)生增長(zhǎng)乏力，未來(lái)看集團(tuán)資產(chǎn)注入
    2012 年4 月，六家煤礦、老公營(yíng)子煤礦核定產(chǎn)能分別由120 萬(wàn)噸提高至180 萬(wàn)噸，合計(jì)新增加礦井生產(chǎn)能力120 萬(wàn)噸，全公司礦井核定生產(chǎn)能力由815 萬(wàn)噸提高至935 萬(wàn)噸。
    公司關(guān)閉資源枯竭的古山礦二井，古山礦二井近三年平均產(chǎn)量?jī)H維持在16 萬(wàn)噸水平，僅占全公司年產(chǎn)量的1.6%左右，同時(shí)將對(duì)一井進(jìn)行升級(jí)，預(yù)計(jì)12 年產(chǎn)量不受影響保持與11 年同步。由于未來(lái)沒(méi)有新的礦井投產(chǎn)，公司產(chǎn)量進(jìn)入穩(wěn)定期。
    集團(tuán)承諾條件成熟將集團(tuán)所屬白音華一礦和元寶山露天礦注入上市公司，合計(jì)產(chǎn)能3000 萬(wàn)噸，是公司目前產(chǎn)量的3 倍。集團(tuán)注入成為公司未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)的核心因素。
    我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)遼寧市場(chǎng)未來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，沿海電廠摻燒褐煤比例極大提高將拓寬公司煤炭銷(xiāo)售范圍，有利于促進(jìn)公司煤炭?jī)r(jià)格走高。
    ◆目標(biāo)價(jià)12.60 元，給予增持評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司12 年、13 年EPS 分別為0.84元、0.88 元，給予公司12 年15 倍估值，目標(biāo)價(jià)12.60 元，給予增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司主要產(chǎn)品是褐煤，市場(chǎng)低迷時(shí)煤價(jià)下跌幅度或超過(guò)普通動(dòng)力煤。