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近日我們對(duì)平莊能源進(jìn)行了調(diào)研，觀點(diǎn)如下：
    自有礦未來(lái)擴(kuò)張產(chǎn)能有限
    上市公司體內(nèi)在產(chǎn)礦包括古山、西露天、風(fēng)水溝、老公子營(yíng)等煤礦，目前礦產(chǎn)能趨于飽和，預(yù)計(jì)未來(lái)年產(chǎn)量將維持1,000 萬(wàn)噸左右。
    內(nèi)生增長(zhǎng)方面，瑞安有望在2013 年達(dá)產(chǎn)到達(dá)120 萬(wàn)噸，整體增量相對(duì)較為有限。
    市場(chǎng)需求下滑拖累毛利水平
    今年一季度公司銷(xiāo)量受累于整體經(jīng)濟(jì)疲弱，較去年同期下滑40萬(wàn)噸至255 萬(wàn)噸。價(jià)格方面今年因公司主動(dòng)提高了電煤比重，且電煤合同價(jià)較去年提升5%左右，故在市場(chǎng)價(jià)格略有下滑的情況下整體均價(jià)仍小幅上升了1.3%。但營(yíng)收下滑7.2%，顯示銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的負(fù)面影響更大。預(yù)計(jì)若下半年我國(guó)固定資產(chǎn)投資企穩(wěn)回升并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖，蒙東地區(qū)的煤炭?jī)r(jià)格將有望走出目前相對(duì)低迷的局面，公司今年的平均煤價(jià)仍將小幅上漲。
    成本方面，在第一季度銷(xiāo)量下滑的情況下成本也同步下滑6.9%，毛利率較去年同期小幅下滑0.2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司未來(lái)成本上升壓力將主要來(lái)自于員工薪酬的提升。目前人工成本占營(yíng)業(yè)成本三成左右，近年年均漲幅在10-12%，若未來(lái)物價(jià)持續(xù)上漲，員工薪酬逐年的提升將成為趨勢(shì)。