>> 民生證券-平莊能源(000780)業(yè)績略低于市場預期,關注資產(chǎn)注入進展，2012年1年報點評-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林紅壘 |
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一、 事件概述
公司發(fā)布2012年1季報，業(yè)績略低于市場預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.42億元，同比減少9.03%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.96億元，同比減少10.67%；基本每股收益0.19元。
二、 分析與判斷
煤炭銷量減少以及電煤銷售比例提高是業(yè)績略低于預期的主要原因1、報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.42億元，同比減少9.03%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.96億元，同比減少10.67%。營收、凈利雙降的原因是由于煤炭銷量同比減少10萬噸左右，以及電煤銷售比例提到導致公司平均售價基本沒有上漲。我們判斷，受國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的影響，國內(nèi)動力煤需求較弱，并且公司受到白音華低價褐煤的沖擊，公司提高了低價合同電煤的兌現(xiàn)率，煤炭銷量也略低于去年同期。
2、公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少102.13%，主要原因系收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金比同期減少5402萬元，其中代收平莊煤業(yè)煤款減少較多；另外，支付的稅費比同期增加了5269萬元。
公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，煤炭銷售結構有優(yōu)化空間
公司本部5礦年煤炭產(chǎn)量基本穩(wěn)定在1000萬噸左右，11年底收購的瑞安礦正在改擴建，對公司影響有限。預計公司2012年產(chǎn)量1070萬噸。公司2012年1季度價格較低的電煤銷量占比有所提高，影響了綜合煤價的上漲。公司未來有望通過調(diào)整煤炭銷售結構以提高綜合煤價，來保證公司效益的增長。
公司所在區(qū)域煤炭需求旺盛，公司相對白音華礦區(qū)有較明顯的區(qū)位優(yōu)勢，且煤質(zhì)優(yōu)于白音華，公司煤炭銷售優(yōu)勢明顯。
公司外延空間廣闊，關注元寶山、白音華兩礦注入進展
預計13年平煤到產(chǎn)量將達到5000萬噸，為目前上市公司的5倍。實際控制人國電集團控制煤炭資源量150億噸，煤炭產(chǎn)量6505萬噸，公司作為國電旗下唯一煤炭業(yè)務上市平臺，外延發(fā)展空間廣闊。平煤承諾適時將元寶山礦、白音華注入上市公司。近期平煤加大了資源擴張力度，元寶山礦輔業(yè)公司的包袱問題有望得到解決、白音華礦一期也已經(jīng)達產(chǎn)，兩礦注入條件逐漸成熟，大股東有望兌現(xiàn)注入承諾。
三、 盈利預測與投資建議不考慮資產(chǎn)注入，預計公司2012~2014年每股收益分別為0.85元、0.92元和0.95元，對應2012~2014年PE分別為16倍、15倍和14倍，鑒于公司資產(chǎn)注入預期較為明確，維持公司"強烈推薦"的投資評級。
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